中国经济2020年度主要宏观数据点评及展望

作者:肖立晟,九方金融研究所首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。

数据来源:国家统计局

1.GDP增速超过市场预期。初步核算,全年国内生产总值1015986亿元,按可比价格计算,比上年增长2.3%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%,四季度增长6.5%。环比看,四季度国内生产总值增长2.6%。四季度GDP增速超过此前市场一致预期的2.2%以及世界银行预期的2.0%,经济增速基本达到稳定区间。

2.实际经济增速处于此前预测中枢。根据之前我们的测算,若全年GDP实际增速要达到2%,则四季度GDP实际增速需达到5.34%;若全年GDP实际增速要达到2.5%,则四季度GDP实际增速需达到7.13%。四季度GDP增速6.5%,说明经济恢复程度处于预想区间,海外疫情反复对整体消费仍存在一定拖累。

3.收入分配影响较大。2020年,全国居民人均可支配收入32189元,比上年名义增长4.7%;2020年,全国居民人均消费支出21210元,比上年名义下降1.6%。人均消费支出恢复速度依旧慢于人均收入恢复速度,疫情对全社会需求的影响超过供给。虽然疫情逐渐趋于稳定,但人均收入显著上升对居民消费的提振不及预期,12月北方地区疫情反复也会拖累春节消费,预计一季度消费整体依旧低迷,但基数效应导致数据较好。

4.投资复苏斜率开始放缓。2020全年,全国固定资产投资(不含农户)518907亿元,比上年增长2.9%,增速比1—11月份提高0.3个百分点,复苏斜率弱于上期水平。基础设施投资较上年增长0.9%,比1—11月份回落0.1个百分点,说明专项债拉动已经凸显疲软;制造业投资下降2.2%,降幅比上年收窄1.3个百分点;房地产开发投资增长7%,增速比上月提高0.2个百分点。可以看出,相较而言2020全年制造业投资萎缩程度最大,民营企业受疫情冲击影响较深。6月央行以来出台的融资便利政策原定12月到期,对小微企业投资意愿有所抑制,但结合经济复苏的需要再度延长至3月底,央行12月M1增速仅为8.6%,说明企业持有现金意愿已经明显回落。房地产开发投资仍然是主要拉动力量,建安投资和土地购置费在三季度达到高点,但房地产“三条红线”的影响预计从一季度开始体现,销售面积开始回落也对地产企业融资规模造成压力。

5.工业增加值维持稳定。12月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.3%,较11月上涨0.3%,整体生产维持稳定。其中,41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长,远超11月行业增长数量。分行业看,制造业工业增加值上涨3.4%,可能由于去年同期基数较低导致,电力企业上涨2.0%,采矿业上涨0.5%。12月PMI为51.9,较上月小幅回落,其中生产指数为54.2,部分原因为寒潮限电对生产造成拖累,但整体工业复苏仍较为明朗。

6.全社会消费复苏不及预期。12月份,社会消费品零售总额40566亿元,同比增长4.6%,增速比上月回落0.4个百分点。除汽车以外的消费品零售额35695亿元,增长4.4%。不过按消费类型来看,12月餐饮收入同比增长0.4%,在上月萎缩之后再次转正,但12月餐饮消费历来处于高位,其他商品消费同比增速回落0.6%,说明疫情反复的预期仍旧影响全社会消费信心。

7.信用拐点已经到来,年前货币政策预计边际宽松。2020全年社融规模增加9.2万亿,远超去年同期3.08万亿。12月份,社融规模存量同比增速达到13.3%,较潜质下降明显,M2同比回落至10.1%。由于经济复苏超预期,2021年,稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度,货币政策要稳字当头,不急转弯,继续保持对经济恢复必要的支持力度,同时央行也明确了目前存款准备金率处于合适水平,市场预期的降准落空,对流动性有较大压力。但结合经验来看,目前银行间市场流动性已经开始紧张,SHIBOR和DR007都开始抬头,上周MLF也是缩量续作,春节前预计有类似18年初的流动性投放安排。

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