金发科技18.8亿元拿下宝来新材料下得什么棋？

金发科技作为A股改性新材料企业的绝对龙头，近年来业绩没话说，但是原材料端一直被认为是公司的软肋，掣肘公司业绩进一步向上跳跃。7月25日晚间，金发科技发布对外投资公告称，拟通过受让及增资的形式持有辽宁宝来新材料有限公司（以下简称“宝来新材料”）51.09%股权，这是在此前收购宁波金发后拓展上游的又一次大手笔。

原材料端再下一城

根据金发科技公告，公司此次的交易内容为受让宝来新材料老股东的认缴出资并进行增资。具体来看，标的宝来新材料，2020年1月成立，注册资本为32.1亿元，两个原始股东分别是宝来集团（认缴29.1亿元）和地方国资实控的盘锦鑫海（认缴3亿元），金发科技此次拟受让的就是宝来集团认缴但尚未实缴的14.1亿元部分，为了获得控股权，金发科技在此基础上还拟增资4亿元，最终将获得51.09%股权，合计成本为18.8亿元。

宝来新材料是一家成立仅一年多的公司，目前尚未进行投产，核心项目是“在建年产60万吨ABS及其配套装置项目”，该项目位于国家规划的重点石化产业基地——辽宁省盘锦市辽东湾新区，配套有已建成有30万吨级原油码头和专业化学品码头，具有良好的资源和区位优势。

项目报批的总投资额是106.87亿元，已于2020年6月开工建设，建设周期计划为2年。一位化工行业的资深人士表示，“这样一个规模的化工项目，如果上市公司单独自己去从零开始的话是非常艰难的，首先环保卡的会非常严，很难拿到指标，其次就算有指标，从零开始也要相当长时间才能动工”。

在ABS树脂一直处于供不应求的状态下，金发科技能通过投资的形式获得已经启动到一半周期的好项目的确有点让让市场意外，可以说是意外之喜。

众所周知，金发科技并不是一家热衷资产并购的公司，这从公司账面上的商誉数据就可以知道。此次对外投资同此前收购宁波金发一样，是公司践行“强化中间，拓展两头，技术引领，跨越发展”战略下的又一次果断出手。

此前对宁波金发的收购也被认为是化工行业一次经典的成功并购，宁波金发主要从事丙烯、异辛烷、甲乙酮 等产品的研发、生产和销售，也是金发科技的上游企业。当时公司分两次对宁波金发进行了并购，收购第一笔49%股权时成本约为1.76亿元，收购第二笔剩余51%股权，成本6.99亿元，财务数据显示，宁波金发2019年和2020年分别实现净利润3.15亿元和3.85亿元，公司已经差不多回本。

国内第三的ABS树脂产能

据金发科技公告，此次拟收购的宝来新材料项目建设内容具体包括 60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置， 26万吨/年丙烯腈（AN）装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。

ABS树脂是广泛应用于电子电器、汽车领域、轻工和建筑等领域，是世界五大通用塑料之一，也是金发科技改性塑料的主要原材料之一。年产60万吨ABS树脂的产能是个什么概念呢？国有企业吉林石化目前的ABS树脂总生产能力就是60万吨/年，产能位居中国第三位，世界第五位，排在第一和第二位的分别是镇江奇美的80万吨/年和甬兴化工的75万吨/年，也就是说达产后，金发科技的ABS树脂产能有望排在全国第三位。

根据中国石油集团东北炼化工程有限公司吉林设计院编制的项目《可行性研究报告》，我国ABS树脂长期供不应求，2019年ABS树脂表观消费量超过605万吨，产能自给率67%左右，需要从中国台湾、韩国进口ABS树脂超过 200 万 吨/年。预计2030年ABS树脂表观消费量790万吨，仍需进口ABS树脂100万吨/年。

近年来，ABS树脂价格也是水涨船高，以台湾奇美757产品为例，2019年6月的时候还约1.25万元/吨，两年时间，现在该产品价格已经到了约1.7万元/吨。

值得注意的是，该项目ABS树脂生产过程中三大原材料之中的苯乙烯、丁二烯计划由宝来集团旗下的宝来利安德巴赛尔石化公司“隔墙”供应，而另一原材料丙烯腈则可以由宝来新材料自产，原材料端口上下游一体化规模优势明显。

上游原材料有望遍地开花

除了60万吨ABS树脂外，60万吨的丙烷脱氢装置也是一个亮点，据金发科技此前公告，宁波金发已经具有60万吨/年丙烷脱氢产能。如果此次项目顺利投产，金发科技丙烷脱氢产能将达到120万吨/年，在宁波金发的基础上极大地加强了公司丙烷脱氢产能。

丙烷脱氢的主要产品是丙烯，丙烯是三大合成材料（塑料、合成橡胶和合成纤维）的基本原料，主要用于生产聚丙烯，而聚丙烯又可以生产改性聚丙烯，这是金发科技的主要产品之一。此外，丙烷脱氢装置生成氢气和副产品碳四也同样可以为公司创造利润。

生成的丙烯除了可以用于后面生产改性聚丙烯外，还可以通过丙烯腈（AN）装置生产丙烯腈，项目计划产能是26万吨/年，丙烯腈是生产丁腈橡胶的主要原材料，后者又是生产丁腈手套的原材料，这一定程度上解决了公司丁腈手套项目的原材料需求，丙烯腈也是生产ABS树脂的原材料之一，半个月前，上市公司东华能源刚宣布要拟65亿元投资建设产能26万吨/年的丙烯腈及其配套项目，可见丙烯腈也是市场抢手项目。

整个项目另一个重点是10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置，MMA可以聚合后生产PMMA，是有机玻璃、建筑装饰材料、地坪涂料等高端产品的原材料，MMA同样受到很多上市公司青睐，比如万华化学2019年开始投产的5万吨/年MMA项目和8万吨/年PMMA项目；另一家上市公司齐翔腾达则2018年推出了20万吨/年MMA项目，自投资金37.8亿元，相关项目已经相继投产。

总结来说，60万吨ABS树脂、60万吨丙烷脱氢、26万吨丙烯腈和10万吨MMA对于现在的金发科技来说都是用得到的上游原材料，公司完全可以消化，且目前及可预见的未来大概率这些原材料仍旧是供方市场，项目达产后能带来可观的利润，同时也能为金发科技拓展上游原材料市场再攻一城，值得期待。

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