东吴证券张良卫团队：视音频社交赛道红利明显，赤子城具备核心竞争力

日前,东吴证券张良卫团队发布研究报告,首次覆盖社交出海公司赤子城科技(09911.HK),给予买入评级,目标价8.47港元。张良卫为东吴证券研究所联席所长、董事总经理、传媒与海外行业首席分析师,对行业和公司研究具有独特和深刻理解,研究客观、预测前瞻性强。

报告指出,海外移动互联网流量仍有较大增长空间,强大的本地化运营能力是赤子城科技的核心竞争优势。公司通过精细的本地化运营,搭建“主产品+细分市场产品”的产品矩阵,吸引优质用户,形成良性循环。

1、海外视音频社交是蓝海市场

海外移动互联网流量仍有较大增长空间:截至2021年1月,全球社交媒体用户达42亿,相当于世界总人口的53.6%;2020年全球社交媒体用户数增长了4.9亿,同比增长13%以上;时长方面,目前典型的社交媒体用户每天在社交媒体上平均花费2小时25分钟。

中国视音频社交出海主流国家的市场情况:

· MENA(中东北非)地区:在线社交网络和娱乐市场收入规模2019年为58亿美元,预计2024年将达到135.17亿美元,CAGR为18.3%;用户群在2019年为1.37亿,预计2024年将达到1.97亿,CAGR为7.5%。

· 东南亚地区:人口基数大,GDP增速强劲,日均移动设备使用时长极长,文化认同感强,且因地缘关系沟通成本较低。社交媒体渗透率为63%,东南亚主要6个国家全部高于全球平均水平,社交用户数量的增长率也高于成熟市场。

· 北美、日韩地区:高ARPU地区,在视音频社交领域国内企业拥有一定竞争优势。2021年北美地区线上社交媒体用户占全球总用户数的7.0%,东亚地区占全球用户的28.1%,南亚市场线上社交媒体用户占全球总用户数的15.4%,发展空间大。

2、本土化能力是公司社交业务核心竞争力之一

赤子城科技在多国家和地区有本地化团队,独创金字塔式三层人员架构,招募了熟知当地法律法规及文化习俗的本地运营,同时配备经验丰富的中国运营专家以及具有多年在本地生活经历的华裔,并与当地政府保持良好沟通,保证出色的项目落地能力。

公司搭建“主产品+细分市场产品”的产品矩阵,如“视频社交”、“多人语音房社交”及“游戏化社交”等,以深度挖掘细分市场用户的喜好与需求,构建健康的内容平台,吸引优质用户,形成良性循环,并与中国的研发总部相配合,成为公司产品增长的有力支撑。

3、盈利预测及投资建议:

1) 考虑到海外市场潜力及公司产品竞争力,同时2021年公司同比具有低基数效应,预计公司增值服务业务收入2021/2022/2023年增速分别为130%/60%/30%。

2) 2020年公司游戏内广告变现业务模式趋于成熟,处于快速增长早期,基于公司研发及运营能力,预计应用内流量变现业务收入2021/2022/2023年增速分别为50%/30%/20%。

3) 公司收缩移动广告平台及相关业务,聚焦“流量+”战略,保守预计公司在2021年后将逐渐退出移动广告平台及相关业务。

4) 毛利率方面,考虑到行业发展阶段及公司的产业链地位,假设公司各项业务后续毛利率整体保持平稳。

5) 预计公司费用率具有一定的规模效应,随着用户规模的快速增长,费用率整体将呈下降趋势。

综上,看好公司所在赛道的高成长性,以及公司的产品能力、市场地位,给予公司“买入”评级。选取赛道可比公司包括美股Match group(MATH.O)、Yalla(YALA.N)、欢聚(YY.O)、陌陌(MOMO.O)、Facebook(FB.O)以及港股腾讯控股(0700.HK)等,给予公司对应目标价为8.47港元。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。