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邮储银行:回顾2019年,夯实既有优势,快速推进零售转型

2020-03-26 16:36:55 来源:创商网
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本文作者系国盛证券研究所:马婷婷 陈功

业绩高增长,ROE稳步提升邮储银行2019全年营收、PPOP、利润增速分别为6.1%、9.4%、16.5%,利润增速逐季提升。虽然受A股IPO摊薄影响,ROE(13.1%)同比依旧提升0.79pc,盈利能力稳步增强。

持续强化两大优势:低成本存款来源稳定,资产质量保持稳健:

整体来看,邮储银行的报表非常干净、健康。资产质量各项指标均为行业前列;且稳健可持续的存款来源,为其资产端发力打下坚实的基础。

1、存款优势:2019年末存款总额达9.3万亿元,全年增7.96%,其中个人存款稳步增9.58%,占存款比重接近88%,且个人存款成本率(1.61%)较6月末仅提升3bps,低成本存款来源稳定。

2、资产质量:

1)不良率为0.86%,与2018年末持平,较6月末小幅提升4bps,主因制造业推动对公不良率(0.89%)较6月末提升19bps,零售贷款不良率(0.99%)稳步下降5bps。

2)客观指标逾期贷款占比(1.03%)较6月末提升5bps,但逾期90天以上贷款占比(0.58%)下降8bps,仍处于较低水平;

3)加回核销的不良生成率为0.41%,较2018年下降5bps,预计为行业最低水平。

4)拨备覆盖率(389.5%)环比9月末基本持平,拨贷比(3.35%)稳步提升12bps,风险抵御能力稳步提升。

资产端:存贷比提升带来盈利能力提升的逻辑,有望持续兑现:由于开展贷款业务较晚,邮储银行的存贷比在行业内一直较低。但在大类的资产科目中,贷款的收益率是最高的。因此,加大贷款、尤其是零售贷款的投放力度,有望使其盈利能力不断提升。从年报来看,这个逻辑正逐步兑现。

2019年其贷款增速高达16.3%,存贷比提升3.8pc到53.4%;贷款占总资产比重提升3.5pc至47.06%。与此同时,零售贷款的投放力度不断加大:下半年新增的2725亿元贷款中,投向零售2007亿元,其中按揭仍为主力(+1327亿元),且加大了信用卡、消费贷的投放力度(+141亿元、+408亿元)。

零售转型:迅速推进,各项业务“眼前一亮”:除零售贷款投放以外:1)个人业务贡献的收入约1766亿元,占比提升至63.8%;利润252亿,占比接近40%。2)客户数及交易额快速增长:零售客户突破6亿户,AUM超10万亿元。信用卡结存卡量3110万张,同比增长35%,信用卡消费额超过9300亿元,同比增长20.2%;VIP客户增长10.86%至3096万户;财富客户增长20.71%至247.13万户。3)代理业务全面开花:代销保险3392亿元,居于行业首位;基金、国债、信托等代销业务均快速发展。

公司治理:加大科技投入、改善员工考核激励制度:

1)19年信息科技投入达到了82亿元,占营收比重达近3%。应用方面:电子银行客户数达3.18亿户,手机银行客户数达2.6亿户,月活用户同比增长32%;手机银行交易额达7.1万亿元,同比增长22%;生活场景平台“邮储食堂”推广首年,实名客户数即达到1139万户。

2)优化薪酬体系,更好的激励和保留人才。2019年员工薪酬增长51.2亿元,主要用于引进信息科技和中高端人才。此外,本科及以上学历的员工占比超过74%,较2018年提升3.4pc。

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投资建议

邮储银行年报业绩表现较好,盈利能力提升的同时资产质量保持稳健,资产业务+中收业务空间较大,中长期看成长性较好,维持“买入” 评级。预计 20/21/22 利润增速分别为 15.5%/16.0%/16.5%;BVPS 为 6.4 /7.1 /7.9,对应 20PB、21PB为 0.81x、0.73x。

风险提示

疫情超预期扩散,货政策转向。

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风险提示

1、 疫情逐步蔓延,影响企业复工;

2、压力加大,对银行客户经营带来影响;

3、 货政策转向,对银行息差造成压力。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

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