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国金证券:首予联想集团(00992.HK)买入评级,目标价15.68港元

2021-05-21 18:10:38 来源:时刻头条
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投资逻辑

公司为全球PC龙头,服务器排名前列。公司于2005年收购 IBM 的 PC 业务成为全球前三 PC 品牌,2014 年收购 IBM 的 x86 服务器、Motorola 手机业务,开启数据中心、移动业务新篇章,2018 年公司立足 3S 策略开始智能化转型。展望未来,我们认为短期受益新常态下 PC 需求增加、PC 业务贡献增量,长期来看公司将成长为国内领先的服务和解决方案提供商。

PC业务:居家办公拉动电脑需求,紧跟发展趋势、有望进一步稳固份额。

1)疫情期间居家办公和学推动电脑需求激增,2020 年全球 PC 出货量达3 亿台、同增 13%,2021年 Q1 全球 PC 出货量达 0.84 亿台、同增 58%。预计 2021 年 PC 需求强劲。2)2020 年公司以 25%的市场份额连续第八年居于 PC 市场首位,营收增速远超市场均值,龙头优势凸显。公司专注高增长细分市场,紧跟高色域、窄边框等电脑发展趋势,在原材料涨价潮中,龙头厂商有望依靠供应链优势保障产能,并蚕食小厂商份额,公司市场份额有望进一步提升。

移动业务:高端机型助推盈利能力抬升。1)公司为提升移动业务盈利能力,采用聚焦策略,专注美洲市场(2020 年拉美地区份额第二),并推出折叠屏、电竞手机等高端机型。2)20/21 财年 Q3 税前利润扭亏为盈,达到1000 万美元,环比增加 3200 万美元。预计 21/22 财年有望实现扭亏为盈。

数据中心业务:云计算高景气度带动云基础设施需求增长。1)20/21 财年Q3 税前亏损收窄至 3300 万美元,为三年新低。2)预计 2021 年云计算需求仍然旺盛,对数据中心基础设施的需求将持续提升,公司数据中心业务营收规模有望进一步扩大。

方案服务业务:公司积极向服务和解决方案提供商转型,软件与服务业务营收占比从 18/19 财年Q3的5%提升至 20/21财年Q3 的8%,有助于提振公司整体盈利能力。

盈利预测与估值:预计 20/21、21/22 财年公司业绩为 12.2、14.2、14.7 亿美元,同增 83%、17%,20/21 业绩高增主要系 PC 出货量快速增长。给予买入评级、目标价15.68港元。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

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