华西证券：校外教培监管深化，科大讯飞或成为治理核心受益厂商

文章称，此次治理，系2018 年专项治理行动的接力，通过治理，监管校外培训乱象有望获得根本性整治，未来校内教育将承担更多责任。而校外培训治理的关键是提升校内教育质量，提升校内教育质量的关键是科技赋能，受此影响，国内专注服务校园教育的AI 厂商将迎来产业机遇。其中在智慧教育方面有着诸多优势的科大讯飞，或成为此次治理核心受益厂商。

文章从三个角度，分析了科大讯飞在国内智慧教育领域的地位和未来发展趋势。

一是智能教育赛道2B/2C 联动爆发，产品化提升快速。

文章分析认为，疫情期间，科大讯飞2B 区域因材施教解决方案实现异地复制，高标准化推动产品化率提升；同时2C 个性化学习手册+学习机持续发力，通过区域订单模式加速渗透。因此《华西证券》判断2021-2022 年，在监管红利的催化下，科大讯飞的教育业务有望持续放量。

二是人工智能2.0 阶段，科大讯飞已开启产品规模化应用黄金期。

目前，科大讯飞已经逐步在主赛道上形成闭环生态，并产生了标杆案例、标准化产品，规模化商用正在开启。“十四五”期间，以智慧教育为代表的校内教育信息化投入将持续提升，公司携核心技术和卡位优势持续发力，将迎3-5 年的黄金发展期。

三是公司治理持续优化，管理层频频释放积极信号彰显经营信心。

文章指出，2021 年2 月7 日，科大讯飞刘庆峰董事长不再兼任总裁职务，聘任吴晓如为公司总裁，推行专职总裁制，可以让董事长将精力更多地集中于公司未来发展战略及公司核心机制建设上，加强人才培养，对于公司发展极其有利。

吴晓如此前的贡献主要是推动教育业务BG 的业务拓展与产品化，建立了基于教、学、考、管四大主场景的全栈产品体系，覆盖所有教育信息化的应用场景，技术壁垒与产品化程度不断提升，这一趋势，将在吴晓如上任后得以延续。

据此，《华西证券》给出投资建议：

维持此前盈利预测不变，预计2020-2022 年公司整体营收分别为128.3/165.5/210.1 亿元，同比增长27.3%/29.0%/26.9%；三年间归母净利润分别为12.5/16.5/22.0 亿元，同比增长52.2%/32.6%/33.0%。考虑到人工智能产业加速趋势+公司龙头溢价+业绩/产品化率提升趋势，2021 年予以12 倍PS（对标2017-2018年高速增长期），目标市值1986.5 亿，维持“买入”评级

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