华帝股价持续走高，后市可期

今日收盘，华帝股份延续前几日的强势，报收7.04元，涨1.59%，站上60日线，5日线上穿10日线，形成底部反转态势，连续三日放量上涨，人气逐渐高涨。

尽管8月2日华帝股份高管吴刚提出减持计划：其因个人资金需求，持股人原持股份2486061股，减持上市公司股份不超过621515股，计划减持股份比例不超过公司股份总数的0.07%，减持日期至2022年02月22日，但这丝毫其股价走势，一是因为此次减持规模非常小，二是因为业绩过于亮眼。

在半年报告期内，公司实现营业总收入26.59亿元，YOY+59.46%；归母净利润2.39亿元，YOY+45.42%。2021Q2实现营业收入16.07亿元，YOY+64.48%；归母净利润1.62亿元，业绩增速在投资者预期之内。

而港资在8月2日，净买入37.69万股，约257.77万元，增持比例：0.05%，成交占比：1.385%，持股比例增长4.484%，连续4个交易日增持近。66个交易日比例变化增长47.216%。

有机构预测：预计公司2021-2023年归母净利润实现5.8/6.7/7.5亿元，对应EPS分别为0.67/0.77/0.86元，7月30日收盘价对应动态PE分别为10.03x、8.99x、8.05x，首次给出了“增持”评级。

在基本面层面，华帝有以下措施值得关注。

一是其新兴品类加速套系化落地，新零售+出海助力业绩提升。在消费升级趋势下，“华帝家居”的定制模式优势彰显。2021H1四大渠道收入同比高增，其中新零售&海外渠道营收增速亮眼，预计公司未来将依托新零售模式实现渠道下沉，拓宽海外渠道强化多元布局。

二是原材料价格上涨毛利率承压，研发和营销投入不断加大，后期有调整空间。费用方面，公司2021H1销售/管理/研发费用分别同比+50.09%/+20.50%/+51.66%；三费用率分别同比-1.46/-1.20/-0.26pct。销售&管理费用提升，主要为公司促销支持、广告支持、签约欧阳娜娜品牌投入及售后费用等同比提升，营收增速大于费用投入增速，故二者费用率同比下降。

三是渠道降库存效果显著，运营回款能力提升，经营性现金流改善。

由于传统烟灶行业复苏较为缓慢，要依靠新兴厨电品类维持较高景气度，我们看到华帝集成灶等新产品正在抓紧推出。

此外，公司借助京东专卖店、苏宁零售云等新零售终端网点，加速在三四线城市渗透；积极开拓美洲、欧洲、东南亚等海外市场，持续提升海外市场的综合竞争力。

对公司而言，原材料价格上涨压力仍然明显。原材料价格上涨，下半年业绩增长压力较大。

21H1毛利率42.92%，同比-2.14pct，主要系不锈钢等原材料价格上涨等因素。因此，公司积极采取降本增效措施，2021年上半年销售费用率/管理费用率分别为23.35%/3.71%，同比-1.47pct/-1.23pct，在疫情后竣工逻辑回归，厨电需求回补趋势延续，华帝股价仍然可以看高一线。

在估值方面，由于公司积极多渠道多业务布局与精准化营销，零售渠道变革基本完成，渠道库存不断优化，渠道改革红利有望逐步释放。相关机构预计2021-2023年EPS分别为0.65元/0.76元/0.88元，对应市盈率则为9.7倍/8.2倍/7.1倍。就目前而言，公司当前估值处于历史较低水平，随着估值中枢逐步修复，给予维持买入评级。

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