威高骨科：整体市场份额居国内厂商第一 专利数量逾两百项研发能力显著

近年来，中国不断出台、完善了一系列的行业相关法律法规及政策，旨在强化医疗器械安全监管的基础上，鼓励加强医疗器械创新，为行业的健康发展提供了良好的制度保障与政策环境。在政策扶持下，山东威高骨科材料股份有限公司(以下简称“威高骨科”)迈入黄金赛道。

作为骨科医疗器械领域的领先企业，威高骨科近年来营收净利双双提速，2021年上半年营收、净利分别同比增长31.65%、37.85%。观其背后，威高骨科已拥有四大品牌，形成了以中高端市场为主，兼有对经济型市场的全面覆盖。此外，在脊柱类植入器械领域，威高骨科市场占有率国内领先，创伤类和关节类植入器械领域市场占有率处于行业前列，具备产品竞争力和品牌优势。

一、多项政策托底创造良好发展环境，人口老龄化加剧带动骨科植入产品需求增长

随着医学、生理学、材料学等上游学科及骨科医疗行业自身的技术水平不断进步，社会生活水平的提高，以及各国政府和企业在新产品开发方面的持续投入，全球骨科医疗器械行业逐步发展，市场规模不断扩大。

医疗器械行业是中国医疗健康卫生事业的重要组成部分，中国近年来陆续出台相关政策支持、鼓励医疗器械行业的发展，为行业发展创造了良好的外部环境。

骨科医疗器械行业属于微创外科及介入治疗装备及器械、康复工程技术装置和人工器官的范畴，根据国家发改委发布的《产业机构调整指导目录》，骨科医疗器械行业属于中国重点扶持的鼓励类行业。

近年来，国家发改委、科技部等部门先后出台了《中国制造2025》、《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》、《“十三五”医疗器械科技创新专项规划》、《“健康中国”2030 规划纲要》、《医疗器械科技产业“十二五”专项产业规划》、《国务院办公厅关于促进医药产业健康发展的指导意见》等多项政策，从产业规划、方向指导等多个方面对骨科医疗器械行业给予支持，并将骨修复材料、人工关节和脊柱等骨科植入物列为国家重点开发产品，进一步优化创新医疗器械的审评审批制度，为骨科医疗器械行业的快速发展提供了有利保障。

与此同时，中国人口总量稳步增长，人口老龄化趋势不断加剧。根据国家统计局数据显示，2013-2020年，中国65岁及以上人口数量从1.33亿人增加至1.91亿人，未来中国老龄化人口数量将进一步增长。

具体来看，2013-2020年，中国65岁及以上人口数量分别为1.33亿人、1.39亿人、1.45亿人、1.5亿人、1.6亿人、1.67亿人、1.77亿人、1.91亿人。

而骨科疾病发病率与年龄相关性极高，随着年龄的增长，人体发生骨折、脊柱侧弯、脊椎病、关节炎、关节肿瘤等骨科疾病的概率大幅上升。根据《中国健康卫生统计年鉴(2019)》关于“2018年中国医院出院病人年龄与疾病构成”的数据统计，在骨科患病(以类风湿性关节炎、椎间盘疾病、骨密度和骨结构疾病为例)人群中，60岁以上年龄阶段的人群占比远高于该年龄段以下的人群占比。

未来，随着人口老龄化趋势的不断加剧，中国骨科疾病的患病人数将进一步增长，从而带动骨科植入医疗器械市场规模的快速扩张。

二、“手握”货币资金超30亿元，毛利率走高盈利能力增强

近年来，威高骨科借助产品线齐全、技术研发、营销及品牌、产品质量等竞争优势，深耕骨科植入医疗器械市场，规模快速扩大、盈利能力不断增强。

2017-2020年，威高骨科实现的营业收入为9.06亿元、12.11亿元、15.74亿元、18.24亿元，2018-2020年分别同比增长33.73%、29.96%、15.87%。

同期，威高骨科实现的归母净利润分别为2.03亿元、3.24亿元、4.42亿元、5.58亿元，2018-2020年分别同比增长59.99%、36.17%、26.43%。

到了2021年上半年，威高骨科实现的营业收入为10.95亿元，同比增长31.65%;实现的归母净利润为3.69亿元，同比增长37.85%，业绩依旧表现不俗。

且威高骨科经营活动产生的现金流量净额保持在高水平。2017-2020年，威高骨科经营活动产生的现金流量净额分别为2.51亿元、3.24亿元、5.34亿元、6.44亿元。

2021年上半年，威高骨科实现的经营活动产生的现金流量净额4.08亿元，同比增长12.75%。

值得关注的是，近年来，威高骨科毛利率整体呈上升趋势，盈利能力随之提升。

2017-2020年及2021年上半年，威高骨科的毛利率分别为74.06%、79.55%、82.52%、82.36%、82.16%。

随着威高骨科经营规模的不断增加及盈利能力的不断增强，偿债能力也得到进一步增强。

2017-2020年及2021年上半年，威高骨科的资产负债率分别为18.07%、19.52%、41.52%、22.38%及16.94%。

据招股书，威高骨科称，受公司2019年12月宣告分配现金股利影响，2019年资产负债率大幅提高，不影响公司的长期偿债能力。

据东方财富Choice数据，2017-2020年及2021年上半年，威高骨科的流动比率分别为4.54倍、4.37倍、2.07倍、4.17倍、6.08倍，速动比率分别为3.35倍、3.44倍、1.74倍、3.26倍、5.33倍，威高骨科具有较好的短期偿债能力，流动性风险低。

同期，威高骨科的货币资金分别为5.4亿元、8.06亿元、18.12亿元、16.01亿元、33.5亿元，且并无长、短期借款以及一年内到期的非流动负债。

未来，随着威高骨科盈利能力提升、经营规模的提高以及整体资本金规模增加，威高骨科的偿债能力将再进一步得到增强。

三、第Ⅲ类医疗器械产品注册证“领跑”同行，市场占有率位居行业前列

主营业务收入及其变化趋势是公司盈利能力的直接体现，同时也反映了公司各类产品的市场占有率情况。

据招股书，威高骨科产品涵盖骨科脊柱类、创伤类、关节类及运动医学等骨科植入医疗器械、椎体成形系统及多种骨科植入配套手术器械领域超过20,000种不同规格的各类骨科医疗器械，是国内骨科医疗器械行业产品线最齐备的公司之一。

截至2021年5月12日，威高骨科及子公司拥有第I类产品备案凭证191项，第Ⅱ类医疗器械产品注册证10项，第Ⅲ类医疗器械产品注册证81项。

其中，第Ⅲ类医疗器械产品注册证是指植入人体;用于支持、维持生命;对人体具有潜在危险，对其安全性、有效性必须严格控制的医疗器械。一般由国家食品药品监督管理局来审批、发给注册证的。

观其同行业可比上市公司，大博医疗三类医疗器械注册证为80项;凯利泰三类医疗器械注册证为43项;三友医疗三类医疗器械注册证为23项;爱康医疗三类医疗器械注册证为36项;春立医疗三类医疗器械注册证为13项。

近年来，威高骨科主营业务收入占比均超过99%，主营业务突出。

2018-2020年及2021年上半年，威高骨科主营业务收入分别为12.1亿元、15.73亿元、18.22亿元、10.94亿元。

其中，威高骨科脊柱类、创伤类、关节类等骨科医疗器械的销售为威高骨科主营业务收入的主要来源，收入占比超九成。

2018-2020年，威高骨科脊柱类产品的销售收入分别为6.07亿元、7.7亿元、8.17亿元;创伤类产品的销售收入分别为3.43亿元、4.42亿元、5.38亿元;关节类产品的销售收入分别为2.02亿元、3.04亿元、4.07亿元。

2021年上半年，威高骨科的脊柱类产品实现销售收入4.96亿元，同比增长33.94%;创伤类产品实现销售收入3.11亿元，同比增长28.27%;关节类产品实现销售收入2.6亿元，同比增长37.75%。

在脊柱类植入器械领域，威高骨科市场占有率国内领先，创伤类和关节类植入器械领域市场占有率处于行业前列，具备较强的产品竞争力和品牌优势。

根据标点信息的相关研究报告，2019年度，威高骨科在国内骨科植入医疗器械领域的整体市场份额位居国内厂商第一，全行业第五，各细分领域均排名靠前。其中，脊柱类产品市场份额位居国内厂商第一、全行业第三，创伤类产品市场份额位居国内厂商第二、全行业第五，关节类产品市场份额位居国内厂商第三、全行业第七。

目前，威高骨科已经较好地实现了对部分外资企业的超越并快速拉近了与国际巨头之间的差距，具有领先的市场规模与行业地位。

四、专利数量多达228项，超九成营收来自核心技术产品

骨科医疗器械的研发和生产涉及医学、生理学、材料学、物理学、工程学、化学等多个技术领域，具有跨专业、多技术融汇的特点，是一个技术密集型行业。

经过多年的积累，威高骨科通过自主培养结合外部引进等方式不断扩大人才储备，已经组建了一支结构合理、人员稳定、业务精良的研发团队。

截至2021年上半年，威高骨科共有研发人员242名，专业覆盖临床医学、材料学、机械学等学科，威高骨科的研发骨干均为在脊柱、创伤、关节等骨科植入医疗器械领域经验丰富、创新能力强的专业技术人才。

其中，邬春晖，美国明尼苏达大学机械工程专业博士研究生，现任威高骨科研发总监及副总经理;曾任美国双城脊柱中心实验室主任、上海三友医疗器械有限公司研发总监等。邬春晖系正高级工程师、“泰山产业领军人才”、“威海市突出贡献专家”;主持或参与国家重点研发计划、国家自然科学基金项目、上海市科委重点研发项目、山东省2016年重点研发计划;参与约50项已授权专利、26项正在申请专利的发明。

截至2020年末，威高骨科先后参与了4项相关行业标准的制订、2项国家高技术研究发展计划(863计划)、3项国家重点研发计划的项目研究。

而持续不断的研发投入保障了威高骨科技术优势的不断积累。

2018-2020年，威高骨科研发投入分别为4,806.04万元、7,409.11万元和8,246.32万元。2021年上半年，威高骨科共计研发投入5,099.14万元，同比增长1,726.58万元，增幅51.19%。

通过持续不断的研发投入，截至2021年6月30日，威高骨科及下属子公司拥有境内专利228项，其中发明专利46项，实用新型专利178项，外观设计专利4项。

与国内同行业可比上市公司在发明专利对比来看，威高骨科仅次于爱康医疗。

据招股书，截至2021年5月12日，大博医疗发明专利为37项;凯利泰发明专利为37项;三友医疗发明专利为28项;爱康医疗发明专利为87项;春立医疗发明专利为17项，威高骨科的发明专利为44项。

值得一提的是，威高骨科核心技术应用产品贡献的营业收入逐年增长，威高骨科多年积累的技术成果已充分地应用于威高骨科的主要产品，并有效地转换为经营成果。

2018-2020年，威高骨科核心技术应用的主要产品收入金额分别为10.57亿元、13.78亿元和 16.84亿元，占营业收入的比例分别为87.29%、87.57%和92.31%。

未来，威高骨科将继续深耕骨科医疗器械领域，持续聚焦技术与产品的创新研发，坚持产品的不断更新迭代，巩固国内市场的行业地位，提升国产品牌影响力，逐步缩小与国际巨头的差距并实现超越，致力于成为国际一流的骨科创新型企业。

五、经销收入规模不断提升经销商逾千家，多品牌运营以中高端市场为主

骨科医疗器械产品的市场推广效果与骨科医生对相关产品的品牌认知度有着密切联系。

作为国内首批进入中高端骨科医疗器械市场的厂商，威高骨科多年来始终专注于骨科医疗器械产品的研发创新，通过不断丰富的产品线与优质的客户服务提升品牌内涵，形成了品牌影响力。

目前，威高骨科已拥有“威高骨科”、“北京亚华”、“健力邦德”和“海医疗”四大品牌，形成了以中高端市场为主，兼有对经济型市场的全面覆盖。

据招股书，在脊柱类及创伤累医疗器械领域中，威高骨科的“威高骨科”和“北京亚华”品牌均分别面向中高端市场和经济型市场。

其中，2018-2020年，威高骨科的“威高骨科”品牌脊柱类医疗器械产品收入分别为5.65亿元、7.26亿元、7.74亿元，“威高骨科”品牌脊柱类医疗器械产品收入占比分别达到93.07%、94.3%、94.77%，年均复合增长率达到17.02%，呈现快速增长趋势。

同期，“威高骨科”品牌创伤类医疗器械产品收入分别为3.06亿元、4.06亿元、5.01亿元，“威高骨科”品牌创伤类医疗器械产品收入占比分别达到89.14%、92.06%、93.12%，年均复合增长率达到27.94%，呈现快速增长趋势。

而“威高骨科”品牌产品的收入不断增长离不开专业的销售和市场推广团队。

通过多年经营，威高骨科已建成了专业的销售和市场推广团队，构筑了广泛有效的销售网络。截至2021年6月25日，威高骨科与超过1,000家经销商建立了合作关系，业务范围覆盖全国主要地区，产品应用于超过1,500家终端医疗机构的相关骨科手术中。威高骨科主要终端客户为中国人民解放军总医院(301 医院)、北京大学第三医院、北京协和医院等全国骨科领域排名前列的终端医疗机构，产品获得了广泛高度认可。

随着威高骨科规模快速扩张，销售收入持续增长，威高骨科销售模式由经销、配送、直销构成。

其中，2018-2020年，威高骨科经销收入金额分别为7.65亿元、9.5亿元、12.01亿元，占主营业务收入比例分别为63.18%、60.43%、65.91%。

据招股书，威高骨科称，2018年以来，公司经销收入规模不断提升原因如下：一方面，随着行业市场需求不断扩大，公司在各地寻找符合准入条件的经销商合作，扩大营销网络的广度，报告期各期，公司经销商数量分别为979家、1,092家、1,164家;另一方面，公司不断拓宽产品线、加快产品更迭，提高了经销区域内产品的认可度和销量。

随着两票制及带量采购政策的推行，近年来，威高骨科配送模式的收入占比逐年提升。

2018-2020年，威高骨科配送模式的收入金额分别为2.56亿元、4.43亿元、4.29亿元，占主营业务收入比例分别达到21.11%、28.18%和23.53%。

成熟稳定的营销网络有利于威高骨科加大对终端客户的开拓与维护，便于威高骨科更迅速快捷地了解客户需求，帮助威高骨科与各地医院及临床骨科医生进行交流与互动，及时了解威高骨科产品的使用效果和未来改进方向，提升医生对威高骨科产品的认可度及熟悉度。

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