多家券商“押中”致远互联中报，低估值迈向高增长拐点
8月24日，一份年中报让资本市场看到了致远互联这头“稳牛”扬鞭奋进的身影。营收3.65亿元，同比增长45.22%；扣非净利润4,374.44 万元，同比增长62.58%。在公司营收、利润双增长背后，更值得咀嚼的是致远互联上半年展现出的多项利好业绩指标。
信创合同额以15倍以上增速领衔突破，奠定下半年业绩持续增长动力；低代码业务增长逾7成，客户经营能力显著提升；云收入涨幅达484.10%，公司收入结构进一步转好。
正如致远互联2021上半年财报中的年度指导思想——“加力加速、创新突破”，这家以稳健著称的上市公司，正在凭借雄厚的发展积淀突破估值封印，奔向更深远的后市增长通道。
增长动能强劲，多项业绩指标飘红
从财报披露信息来看，致远互联在信创、低代码、云服务等多个板块的业绩增幅已经足够抢眼，而增长数据背后更隐藏着持续增长的强劲动能。
比如在信创业务发展上，致远互联上半年不仅延续了2020财年的高增长，报告期内录得7,990.07万元直销信创合同额，同比增幅达到1576.23%。同时还在政务客户和行业大型客户两端双双取得突破，持续构筑、夯实下半年增长底座。
财报显示，公司上半年政务信创业绩同比增长1000.03%，进一步稳固了政务市场领先优势。行业信创尽管在上一财年才开始起步，但2021上半年业务发展仍大幅提速，行业信创产品 A8-N合同签约金额录得2,746.56万元，同比实现倍速增长。
《2021年中国信创生态市场研究报告》数据表明，中国信创生态市场实际规模2020年为1,617亿元，预计2025年将达到8,000 亿元规模。受益于产业市场增量因素，叠加致远互联信创业务拓展顺利，信达证券认为，随着信创逐步由党政向电信、金融等其他行业领域延伸，致远互联创业务有望继续保持快速增长。
图源：《2021年中国信创生态市场研究报告》
此外，致远互联的增长动能体现在多项业绩指标中。财报数据指出，公司上半年直销合同超百万以上合同金额9,300.57万元，同比增长达243.13%。报告期末公司直销（不含经销）在手订单金额总计5.75 亿元，同比增长73.50%，随着在手订单、合同负债在下半年逐渐向营收转化，预计全年收入也将实现高增长。
技术价值变现，客户经营能力提升
致远互联的整体业绩增长提速，一方面受产业市场环境利好加持，另一方面在于公司产品技术价值开始在业务端显现，持续加码的技术力量进入薄发期，驱动客户服务变现。
就表现最突出的信创业务来说，致远互联在报告期内完成了新一轮产品升级。继行业信创A8-N和政务信创G6-N完成迭代，公司上半年再次增强了产品平台的适应性、安全性和扩展性，按国家安全相关标准的新要求完成合规升级，以符合密码技术、商业秘密、数据安全等要求。这让其产品服务更加深入信创需求侧应用环境，为信创业绩爆发埋下引线。
而致远互联核心技术之一的低代码，在上半年业务拓展中更是功不可没。据财报数据，直销合同中，公司低代码平台关联合同金额达到了2.31亿元，同比增长71.76%。其中，老客户关联合同金额7,776.14万元，同比增长60.51%。新客户关联合同金额1.53亿元，同比增长78.10%。
可以看到，低代码技术的应用让致远互联的客户运营能力进一步提升。老客户黏性大幅增强，增值业务收入可观。同时，获客能力提升也更为显著，公司上半年与中国医药集团、北汽集团、广州市建筑集团、国药控股、东风汽车、华泰证券、中国电力、冀中能源、保利置业、福耀玻璃等众多大型政企组织完成签约。
国泰君安证券在研报中分析，致远互联协同运营平台结合低代码技术，形成了定制化、产品化交相融合的服务特色。聚合丰富的业务应用组件和业务包，公司以“平台+组件”方式可以低成本、高效率支持产品设计、功能扩展，实现客户业务系统的弹性应用部署和集成连接。长期积淀而来的技术底蕴优势将在公司后期业务发展中持续发挥效能。
营收结构优化，经常性收入占比向好
在业务增长提速和技术价值凸显的另一侧，该公司的收入结构变化也较为显著。从致远互联的云转型成果来看，SaaS订阅等经常性收入开始加速拉升，费用率压缩空间较大，公司营收结构得到进一步优化。
据了解，云转型是致远互联“七三规划”的重要战略之一，旨在为客户提供全新一代云服务，目前已拥有数智人力云、数据采集云、协同政务云和营销服务云，基于公有云和专属云为企业和政府客户提供业务、数据和连接等多态融合的云服务。
2021上半年，致远互联云业务收入达2,233.04万元，同比大增484.10%。其中，数智人力云实现公有云客户数同比增长178%，日活用户数同比增长829%，月度算薪规模同比增长277%，AI人岗匹配应用次数同比增长675%，云服务整体业绩极为抢眼。
而这也来自于致远互联的大手笔投入。财报显示，公司上半年研发金额已达至7,095.39万元，较2020年同期增加了2,996.05万元，增幅达73.09%。该资金主要流向就是其云转型的战略性产品——全新一代协同管理技术平台V8。意在打造基于云原生、微服务架构的全新技术平台，支持大型组织的专属云部署和支持中小组织的SaaS在线订阅模式。
云转型带来的订阅收入是典型的可预测经常性收入，对SaaS公司的发展重要性不言而喻。信达证券分析，致远互联在商业模式上由传统的交付付款模式转变为订阅模式，进一步提升了可持续盈利能力。随着SaaS 产品标准化程度的提升和销售规模的扩张，成本将进一步降低，公司产品毛利率有望持续提升。
另外，费用端受公司产品云化影响也迎来利好预期。该证券在研报中预测，受益于管理效率提升以及云营销服务平台的在线赋能，公司销售费用率和管理费用率都呈逐年下降趋势，叠加公司产品标准化和复用率不断提升等因素，公司期间费用率仍有下降空间，净利率也有望进一步提升。
预期远超估值，后市有望加力反弹
分析上市公司财报，长期视角是看战略是否推进，中期则要判断下一阶段的增长会不会放缓，前者影响确定性，后者影响估值。致远互联战略推进顺利，增速持续提升，然而实际估值与市场预期却落差巨大。
近期，天风证券、信达证券、国泰君安等多家证券覆盖致远互联，并在研报中给出利好预期。国泰君安以PS估值法选取泛微网络、用友网络、金蝶国际等数据给出预测，致远互联合理市值为112.91亿元人民币，对应股价为146.66元。PE估值法预测公司合理市值为128.38亿元人民币，对应股价为166.74元。
国泰君安、天风证券、信达证券研报数据
从数据上看，目前公司实际市值不到合理估值的50%，股价也被压制在一半左右。这主要在于致远互联此前被市场普遍认为协同管理软件赛道市场空间有限，增长趋势将放缓，从而造成估值严重偏低，几近腰斩。
国泰君安此前就给出判断，市场应重视信创、产业数字化、政企法人单位数量快速增长等带来的协同管理软件赛道市场空间提升和可持续增长。致远互联的增量空间其实远比想象中大。
此次年中报的发布无疑验证了这一结论。仅从上述三条赛道测算：2021 年协同管理软件信创领域市场规模有望达到140亿元；2020年各行业协同管理软件渗透率只有30%左右，远未触及天花板；我国政企法人单位数量2019 年已达到 2,528.02 万个，2023 年我国政企单位协同管理软件市场规模有望超过 550亿元，将保持快速增长趋势。
用财报利好数据验证市场增量预期显然更具说服力。这也意味着，致远互联股价最大压力正在解除，估值将迅速向合理区间攀升，后市加力反弹趋势愈发明显。当然，股票不是上市公司，它只是三维状态的公司在二维世界的简单投影，财报更只是一瞬间的剪影。掠过光鲜的财务数据，致远互联的产品、平台、生态、战略发展等，更值得资本市场给予长久期待。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。