液晶面板价格高位波动 龙头厂商业绩兑现有望延续全年
近日，国内多家面板厂商发布了上半年业绩预告，京东方预计今年上半年将实现归母净利润125亿-127亿元，同比增长1001%-1008%。另一家面板龙头TCL科技预计，今年上半年将实现归母净利润65亿-69亿元，同比增长438%-471%。
毋庸置疑的是，面板行业在今年上半年的业绩表现已经远超市场预期，尤其在第二季度，面板双雄的归母净利润都超过了去年全年，也创下了两家公司自上市以来最好的单季度利润表现。
不过，显示厂商可能即将在下半年面临面板价格止涨的压力。调研机构DSCC最新研报指出，各尺寸面板将在6、7月达到高峰后，开始反正向下，预期下半年32吋电视面板跌幅达2成，即使是行业内供需关系最紧张的75吋面板也将回落6%。
这也导致面板厂商发布中报预告后，市场对于面板行业未来的走势仍表示担忧。但现在看来，至少对于龙头企业而言，面板价格止涨回落并不会对其业绩造成太大影响。
行业分化加剧，龙头企业高调领跑
在面板双雄公布上半年业绩预告后，得到了较为热烈的市场反响。截至7月16日午间收盘。TCL科技（000100.SZ）股价上涨5.36%，收报8.45元。京东方A（000725.SZ）股价上涨3.32%，收报6.53元。
从单季度来看，在今年第一季度，TCL科技实现归母净利润24亿元，即使按照上半年利润的下限65亿元来计算的话，TCL科技第二季的归母净利润仍高达41亿元，环比增长170%。同样按照下限125亿来算的话，京东方在第二季度的归母净利润为73亿，环比增长40.3%。
相比之下，深天马、彩虹光电等国产中游厂商的利润增长水平远不及面板双雄。根据深天马此前发布的业绩预告，预计上半年实现盈利11.3亿元-16亿元，参照其一季度净利润5.19亿计算的话，其二季度净利润环比增长17%。
这一增长率基本与第二季度面板价格的走势重叠。国盛证券的最新研报指出，今年第二季度，TV面板均价环比2021年一季度平均涨幅为15%-25%，IT面板均价环比涨幅10%-20%，因此各面板厂商基本都能保证二季度利润增长环比提升。
但如果以面板双雄为参照标准的话，不难发现京东方和TCL科技的经营业绩不仅大幅领先于行业，甚至要远高于面板价格的涨幅。
其背后的原因，一方面在于面板双雄在本轮周期下强劲的产能爬坡能力。TCL科技在公告中指出，今年第二季度，其大尺寸产品出货面积同比增长24%，大尺寸营业收入同比增长超130%。
同时，面板双雄的产能扩张仍未结束。TCL科技旗下的t7产线仍处于产能爬坡阶段，预计在今年年末实现满产，京东方亦有对武汉B17产线和合肥B9产线的扩产计划。
另一方面，龙头企业对于产品结构的调控更灵活，高附加值产品的占比也在不断提高。TCL科技表示，报告期内，中高端显示器及商显产品快速上量，大尺寸业务净利润同比增长14倍。
京东方和TCL科技超出预期的业绩兑现，本质上是行业龙头效应叠加的行业高景气度的结果，只要行业不出现“大涨大跌”的情况，面板双雄在产能和资源上的集中度将会愈发提高。
行业成长属性凸显，未来业绩可期
短期来看，面板价格小幅下跌并不会对行业内的龙头厂商带来太大影响。迪显咨询总经理崔吉龙认为，未来面板价格下跌的幅度可能在10-20%左右，小尺寸可能下降幅度会多一些，但幅度和市场情绪等因素有关，可能发生动态变化。
根据wistview的数据，今年6月下旬，65吋、55吋、43吋、32吋面板的价格，相比2020年6月上旬的低点分别上涨75%、120.4%、106%、175%。也就是说，在面板物料成本没有明显提高的情况下，即使未来面板价格下跌10%-20%，面板厂商的利润率仍要远好于去年同期水平。
长期来看，历史数据回溯表明，面板供应决定着面板的价格，目前业内除面板双雄外，已基本没有新增产能规划，高世代线较高的投资门槛，也让未来行业内出现新兴玩家的几率大大降低，供给端将很难再出现密集投产现象。
另外，新型显示技术及新兴显示应用的普及也将有效消耗掉部分新增产能。京东方董事长陈炎顺认为，未来三年内，半导体显示行业的产能再增加和因技术升级、产品升级、产能退出、市场应用范围扩展等因素导致的产能消耗基本相当，供给端不会再出现明显的冗余。
即使未来供需关系再度出现失衡，由于京东方和TCL华星已形成绝对的产能优势，并具备相当程度上的行业话语权，想要扭转竞争格局也相对容易。
华西证券认为，中国面板产业在全球代表着最好的效率、以及最大的定价权，在未来技术变革中也处于领先地位，是中国真正的核心资产。
与此同时，面板龙头产商也在不断调整自身的产品及业务结构，以彻底摆脱单一产业的束缚。TCL科技表示，今年上半年，在中小尺寸领域，t3产线积极扩展高端笔记本、平板及车载等新兴业务，t4柔性AMOLED产线按计划扩产，柔性折叠屏持续扩产新品牌客户。
未来，随着定位于中尺寸高附加值IT显示屏产品的t9产线正式投建，TCL科技的成长属性将得到进一步释放，长期盈利中枢也将进一步提高。
民生证券表示，基于中报业绩预告，公司上调了对TCL科技的盈利预测，预计2021-23年营业收入将实现1131/1332/1543亿元，归母净利润将增至110/120/125亿元。
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