双星新材中报业绩大超预期，新材料业务效益占比超70%

在电子、光伏等下游应用领域持续高增长以及国产替代的大背景下，膜材料行业逐渐崭露头角，展现出很强的景气度。8月9日晚间，作为深耕行业20余年、国内最大的膜材料龙头企业，双星新材（002585.SZ）发布了2021年半年度业绩报告，财务表现和业务结构再次超出市场预期。

报告显示，2021年上半年，双星新材实现营业收入26.41亿元，同比增长23.10%，实现归母净利润6.04亿元，同比增长160.28%，超过此前预计的业绩预告上限5.8亿元。环比来看，二季度公司实现归母净利润3.28亿元，环比增长18.57%。业务方面，新材料五大板块实现效益占比超过70%，成为无可争议的新材料公司，彻底摆脱了过去传统的“周期”印象。同时，随着高门槛高附加值的五大板块占比提升，公司的毛利率和净利率也“水涨船高”，二季度公司净利率达24.09%，创下近10年来历史新高。

业绩连续七个季度超市场预期，经营质量不断提升

2021年上半年，双星新材所处行业继续保持高景气度，量价提升的背景下双星新材的业绩也连续第七个季度超出市场预期。财报显示，2021年上半年双星新材实现营收26.41亿元，同比增长23.10%，实现归母净利润6.04亿元，同比增长160.28%，刷新了历史记录。

在高成长的同时，公司的盈利质量也在不断提高。中报显示，2021年上半年，双星新材毛利率达到33.73%，净利率达到22.86%，分别同比提升14.45、12.05个百分点，均创下2012年以来的新高。

业绩高增长也带动双星新材的经营性现金流持续大幅改善，根据财报数据，截至2021年6月30日，双星新材经营性现金流达到5.87亿元，环比一季度提升84.11%，达到历史最佳中报水平。此外，截至2021年8月9日，双星新材的市盈率（TTM）仅为22.06倍，远低于膜材料行业近50倍的平均市盈率（TTM），凸显出低估值高成长价值属性。

值得一提的是，双星新材人均创收名列行业前茅，今年5月双星新材发布了股权激励计划草案进一步调动员工积极性。本次激励计划设定以2020年净利润为基数，2021~2023年净利率增长率分别不低于60%、110%和160%的高额增长目标，不仅锚定了未来三年高增长，也彰显了公司对未来发展空间和业绩释放能力的强大信心。

业内人士分析指出，高端BOPET材料需求继续旺盛，公司光学材料等新材料业务持续放量，产品端量价齐升叠加公司对成本端的有效控制，推动经营业绩表现持续超出市场预期。今年上半年，公司光学膜二期部分产线陆续投产，新材料产业务预计于下半年开始大幅贡献业绩，有望助推全年业绩再上新的台阶。截止6月底，公司在建工程12.52亿，相较年初增长45.37%。

新材料五大板块景气度持续高涨，产能释放进一步巩固龙头地位

经过多年发展，双星新材形成了以光学材料、新能源材料、节能窗膜材料、信息材料、热收缩材料“五大板块”的产业布局，在各大细分领域保持了领先地位。2021年上半年，受益于下游液晶显示、消费电子、光伏新能源、汽车和节能建筑需求旺盛，各大板块的景气度高涨，目前双星新材产线满产满销，排产超过3个月。

分业务来看，2021年上半年，双星新材的新材料五大板块营收结构持续优化。值得注意的是，在碳中和的大背景下，光伏行业迎来高增长，上半年公司新能源材料膜也迎来爆发式增长，报告期内同比增长112.75%。同时，应用于电子行业的光学材料膜同比增长24.72%。新材料的五大板块实现效益占比持续提升，占比从2020年末的60%以上提高至70%以上。

不仅如此，2021年上半年双星新材新材料五大板块毛利率也在持续提高，反映出其产品的市场竞争力在持续增强。根据财报，2021年上半年，公司光学材料膜、新能源材料膜、热缩材料膜和可变信息材料膜的毛利率分别同比提高了18.10、13.82、12.81、5.11和4.41个百分点。各项业务毛利率均在25%以上，其中可变信息材料膜毛利率更是达到46.45%，光学膜毛利率达到38.85%。

近几年，细分的光学膜行业的景气度持续高涨，在国产替代的大趋势下，国内高端光学膜行业迎来发展机遇期。双星新材作为国内高端薄膜龙头厂商，不仅前瞻性布局的2亿平光学膜项目，还在MLCC、OCA、偏光片等光学级离型膜基材领域，持续加大研发投入，今年上半年，公司研发投入1.1亿元，同比增长66.31%。未来随着产能陆续释放以及对MLCC离型膜等新领域加速开拓，公司高端膜业绩占比将继续保持提升，并为公司毛利率稳定提升提供良好的保障。

除了不断优化的产品结构外，双星新材通过深挖客户需求，持续优化公司客户结构。目前，公司在三星、LG等国际品牌供应中份额较去年大幅增长，进一步提升公司自有市场地位，增加自身竞争力和品牌影响力，同时，公司积极主动开拓国内市场，多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目，国内市场占比持续提升。

国信证券研究认为，新材料领域的各类BOPET用膜的产业内迁和国产替代已进入加速期，新产品的开发会使得下游应用场景不断扩大，继而拉动本轮传统+新材料膜产品景气度的持续上行。而上下游一体化布局开发将会是头部参与者构建核心竞争力的必然趋势，双星本次产能释放以及订单落地仅是整个产业趋势的一个缩影，并再次验证公司一体化开发的竞争优势及在各细分功能膜领域的订单放量、市占率提升的长期逻辑。

2021年是双星新材登陆资本市场的第十年，十年间双星新材从行业跟跑者、并跑者，快速成长为行业引领者，展现出越来越强的竞争力。最近几年，双星新材抓住行业机遇加速发展，经营业绩不断超出市场预期。下半年，随着新产能陆续释放，双星新材的龙头地位将得到进一步强化，有望实现强者恒强。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。