今世缘交出历史最优半年度业绩 中高端产品营收占比首破9成

近日，今世缘发布2021年半年度报告。据公告数据计算，公司今年以来连续两个季度的营业收入、净利润，均较历史同期最高值高出20%以上，堪称历史最优半年度业绩。

今世缘一直以来坚持差异化、高端化、全国化方略。公司半年度中高端产品营收占比首次超过9成，成为公司在高端化方向上取得的突破性成果。

历史数据显示，今世缘中高端产品，尤其是特A+类产品营收占比保持持续提升趋势，自2015年以来，已累计提升23.07个百分点。

营收、净利润双双增长超3成 中高端产品营收占比达91.96%

2021年上半年，今世缘实现营业收入38.51亿元，同比增长32.20％。对比历史数据，这一营收规模比历史最高值还要高出25.97%。净利润方面，公司实现归属于上市公司股东的净利润13.35亿元，同比增长30.92％，较历史同期最高值也高出24.53%。

营收、净利润双双高出历史同期最高值四分之一左右，表明公司不仅已走出2020年以来疫情造成的市场波动，还表现出较强的快速成长韧性。

事实上，今世缘这一强势发展劲头，早在一季度即已显露无疑。数据显示，今年一季度，公司营业收入、净利润分别达到23.97亿元、14.56亿元，较历史同期最高值分别高出22.61%、25.57%。

值得注意的是，依上述数据计算，公司二季度单季度营收、净利润同样较历史同期最高值高出20%以上。在连续两个季度大幅高于历史单季度最高值的情况下，今世缘这份半年度报告，堪称历史最佳半年度报告！

在这份历史最佳业绩中，贡献最大的当属公司中高端产品。其中，公司含税出厂指导价300元以上的特A+类产品实现收入25.29亿元，占比65.67%，同比增长49.74%，成为公司业绩增长的最大主力。

公司半年度经营数据显示，上半年今世缘对应中高端产品线的特A+类和特A类产品营业收入之和为35.41亿元，占公司总营收的比例达到91.96%，较2020年度提升2.70个百分点，是公司半年度中高端产品营收占比首次突破90%，意味着公司高端化发展战略在产品结构调整层面已取得一定成功。

高端化战略持续推进 四大战役启动新一轮升级

根据公司历年定期报告表述，差异化、高端化、全国化是今世缘发展战略的主线。其中，随着宏观经济层面消费升级的不断推进，以及消费者“少喝酒、喝好酒”观念的持续强化，高端化发展成为白酒行业备受市场瞩目的一大趋势。

今世缘于2004年创立“国缘”品牌，以“成大事，必有缘”为品牌主张，相继走进联合国总部、法国巴黎，成为中国“飘香名片”。此后国缘品牌也成为公司高端化发展在产品层面的主要抓手。2019年8月，今世缘推出独有的清雅酱香型国缘 V9，作为国缘品牌战略形象产品，定位于积极参与行业头部竞争、抢占黄金赛道的超高端战略新品，标志着公司高端化战略进入一个更为深入的阶段。

国缘V9作为清雅酱香白酒开创者，今世缘通过对高端目标人群的精准培育及口碑化、事件化、公关化传播，加快提升品类认知，扩大品牌影响，致力打造成为“酱香新经典”。2020年作为国缘V9上市的次年，该产品即已实现销售1.28亿元，体现出公司进军超高端价位段，参与头部竞争的初步成功。作为企业品类战略、三化方略的最佳创新实践，目前该产品还处于导入培育期，当前仍然是以圈层营销、高端人群培育转化为主，渠道构建不同于一般价位产品，异业商、团购商、合伙人等形式的创新联盟体模式正被尝试推广，并收到良好成效。

中国工程院院士孙宝国等专家认为，国缘清雅酱香酒酿造工艺达到国际领先水平，产品微黄透明，酱香清雅，醇厚丰满，细腻圆润，诸味协调，余味悠长，空杯留香持久，具有清雅酱香型白酒的独特风格。浙商证券也表示，V9 产品品质优异，采用 10 年以上基酒，且随着南厂区 10 万吨陶坛酒库二期完成，未来基酒年份有望进一步增长。

今年以来，今世缘启动四大战役，突出主导产品打造，其中两大战役直接指向高端产品线。一是国缘V系攻坚战。通过国缘V系攻坚战，以“做强苏酒，V9扛旗”定位追求，加快高端市场战略布局，致力于打造华东地区一体化板块市场，辐射带动全国。公司2020年11月成立V9事业部，强化对V9的专业化组织资源保障，系统谋划刚刚完成全面升级的V系产品发展。

此外，今世缘还拍摄了国缘 V9 广告片，登陆央视《整点报时》，特约江苏卫视《晚间新闻》《江苏新时空》，提高了品牌知名度。这些举措不仅表明公司对国缘V9的重视，也体现出国缘V9未来向好的发展前景给公司管理层带来了较大的信心。在日前举办的半年度业绩说明会上，今世缘副总经理、财务总监、董事会秘书王卫东夜表示，未来公司高端化战略，将确立以国缘V9清雅酱香为战略引领，积极参与行业头部竞争，未来将会持续加大资源配置，促进又好又快发展。

二是国缘K系提升战。公司继续聚焦巩固政商务核心目标市场，拓展日常主流消费，稳步推进控量分利，推动红瓶新K系在宴席市场份额提升。今年年初，公司启动国缘四开焕新升级计划，新四开于 5 月开始全面铺货上市，定位500元价位带，目前仍处于成长期，y预计未来仍将受益于次高端消费升级、省内区域均衡发展和省外市场拓展。市场调研机构反馈显示，目前新四开推广进展顺利，价格稳中有升。

市场分析认为，四大战役将中高端产品线作为公司业务发展的主要抓手，产品持续升级的同时，也将带来公司战略落地效果的进一步升级。

结构调整仍为阶段重心 中高端产品占比提升为主要看点

在中高端产品占比持续提升，部分产品价格也有所上调的背景下，有投资者注意到公司毛利率并没有呈现出明显的上升趋势。

对此，在价格方面，白酒专家王传才作出了以下解读：“今世缘提价有三个很重要的用意：提高品牌高端能见度，高端酒最近几年均较多使用价格杠杆，通过价格拉升高端品牌能见度；提升消费预期，江苏属于白酒结构性消费大省，提价可以提升高端消费者市场预期；提升渠道操作空间，面对洋河股份绵密的渠道策略，向渠道释放政策需要一定价格支撑。”

而从公司历年毛利水平来看，自上市以来，公司毛利率一直保持70%以上的较高水平，且虽未出现大幅上升，但总体呈现出上行趋势。其中2020年受疫情影响虽有下降，也依然略高于上市初的水平。

由此看来，今世缘现阶段的高端化发展，战略重心仍主要放在产品结构调整上。换言之，产品结构调整成果的好坏，是评价公司当前阶段高端化战略推进成果的主要看点。2019年上半年，今世缘一次性精简了28个区域产品，由此带来了特A+类和特A类产品销量及销售收入比重明显提升，也印证了这一逻辑。

而从公司历史数据来看，今世缘产品结构调整正处于快速推进的阶段。2015年—2020年期间，公司中高端产品合计营收从16.71亿元增长至45.72亿元，5年间累计增长173.61%；占公司总营收的比例也从68.89%持续提升至89.26%，累计提升20.37个百分点；若按今年半年度91.96%的比重计算，更是累计提升23.07个百分点。

其中，2016年新划分的特A+类产品，成为公司中高端产品中增长最快的产品系列，营业收入4年间即实现了228.24%的累计增幅。

申万宏源证券研究所执行总经理、食品饮料行业首席分析师吕昌指出，“自2015年以来，国缘系列一直维持双位数增长的良好态势，特A及以上产品占比不断提升，产品结构持续优化。”吕昌预计，在消费升级和头部集中的大背景下，今世缘未来会不断创新更好的产品、创造更好的成绩，来回馈消费者、合作伙伴和资本市场。

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