华熙生物千亿市值 或许只是“起步价”

昨日，股市一片哀鸿，医美板块全线走低，事实上这已不是医美概念股近期第一次大跌。每逢医美“不在线”，关于医美头部选手 “市盈率过高，存在泡沫风险”的论调就不绝于耳，让投资者踌躇不前。

作为板块焦点，华熙生物在近一个月供获得了18份券商研报关注，平均目标价为298.00元。其中，最新五家券商研报均对华熙生物给出“跑赢行业”或维持“买入”的评级。在波动行情引发的迟疑情绪下，华熙生物的“好感度”来自哪？

是财务数据？根据华熙生物2021年半年度业绩预告显示，2021年上半年营收为18.47亿元至19.42亿元，同比增长95%至105%；归母净利润为3.47亿元至3.74亿元，同比增长30%到 40%。以上增长的主要原因来源于公司各业务板块收入均实现一定的增长。其中公司原料业务以及医疗终端业务稳步增长（21Q2东营佛思特将正式并表，将增厚原料业务收入），功能性护肤品业务板块收入在 2021 年上半年延续高增长态势，取得大幅增长。

事实上，财务数据只是经营“果”的体现，其背后真正的“因”还需进一步探究。资本市场历来重视业绩增长的确定性下基本面逻辑对估值的不断兑现，而华熙生物的“四轮驱动”战略很好地承接了这种预期。

华熙生物以透明质酸制造起步，经过20多年沉淀，微生物发酵技术和交联技术两大核心技术平台形成高筑护城河，成为透明质酸原料领域全球最大生产及销售企业。随后，公司以透明质酸为核心逐步拓展业务至医疗及医美、功能性护肤品、功能性食品三大高景气度领域，2016年-2020年以37%年复合增长率快速成长，呈现出了对全产业链的贯通，业务间高效协同的核心竞争力。

华熙生物透明质酸原料最新全球市占率为43%，全球龙头地位稳固。此外，公司技术优势竞争格局稳定，掌握微生物发酵、酶切法等关键加工制造技术工艺，具备20余项国际资质。透明质酸原料市场未来预计仍有超26%的高复合增长率，公司原料业务预计将持续稳健贡献业绩增量。

医美千亿市场空间，市场合规化管理，华熙生物有望迎来市场份额提升。2021年，公司聚焦“润致”，打造医美面部年轻化第一品牌，旗下产品丰富。随着国内疫情改善以及“御龄双子针”重磅新品投放，预计医美业务将持续复苏。此外，医美市场监管日趋严格，合规化管理将加速行业出清，在终端需求旺盛的情况下，公司产品有望加速渗透。同时，骨科、眼科产品有望受益于骨科耗材、人工晶体的带量采购迎来市场扩容，公司可把握市场机遇。

中国护肤品市场规模近年来经历了较快速度的增长，预计2025年，市场规模将达到人民币 7,553 亿，年均复合增长率达到 10.2 %。当下，华熙生物功能性护肤品业务高增速发展，得益于线上营销模式及多品牌建设带来的优势，2021年6·18，润百颜全网实现2.3+亿销售额，同期劲增232%。夸迪、润百颜、米蓓尔天猫旗舰店21H1增速分别超过600%、100%、60%，合计增速超过200%。四大品牌强大的产品力和出色的营销能力已被验证，未来有望保持高速增长。

华熙生物主导申报的玻尿酸食品原料已于年初实现政策获批，口服美容或成为下一轮增长引擎。根据艾瑞咨询发布的《透明质酸应用场景白皮书》显示，2016—2024年全球食品级透明质酸终端产品市场年复合增长率为7%。中国食品添加透明质酸管制放松打开整体市场增长空间，市场正处起步阶段，华熙生物作为标准倡导者及市场开拓者，有望打开长期发展空间。随着产品线梳理、产品储备进一步完善，市场洞察、团队磨练、供应链进一步解决，华熙生物在该领域的业务增量可期。

行业高景气度叠加公司良好的品牌运作能力助力功能性护肤品业务快速发展，原料及医疗终端业务将持续复苏，功能性食品具备想象空间。因此，短期波动不足为道吧。

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