光大证券：维持海底捞“增持”评级，看好中长期成长动能，有望挖掘第二曲线

日前，海底捞发布中期业绩报告，营收、利润对比去年同期迎来大幅度上涨。尽管海底捞管理层直言，中期业绩仍未达到预期，多数研究机构仍维持对海底捞的评级，看多海底捞未来。市场也显示出对海底捞的信心，中期业绩报告发布当天，股价迎来大涨，短暂回调后，8月27日再次迎来上涨。

研究机构发布的报告显示，机构仍普遍看好海底捞的发展，多数维持以往“买入”“增持”“优于大市”等评级，显示出海底捞未来发展的信心。

研究报告显示，机构普遍关注海底捞内部组织架构调整。

西部证券表示，上半年海底捞积极探索适合公司档线管理需求的组织架构，6月份海底捞将区域统筹教练模式改进为大、小区管理模式，加强对门店的精细化管理。同时，海底捞于今年上半年推出首次股权激励计划，以鼓励核心骨干员工积极创新，实现和公司长期发展的利益绑定。

光大证券指出，海底捞去年H2及今年H1新开门店表现不佳，爬坡期及盈亏期拉长，因此H1海底捞持续进行经营改造，其中重点为新门店的调整改善。一方面，细化KPI考核标准，新增翻台率、成本控制、员工流失率、会员复购率等经济指标。另一方面，采用大小区模式解决管理半径有限的问题。

对于2021年上半年经营未达预期，多数机构认为，期待管理改革带来经营复苏。

东吴证券表示，建议持续跟踪后续翻台率变化情况，海底捞管理机制变革带来的经营指标和业绩改善有望在下半年逐步体现。长期来看，疫后餐饮赛道优质龙头品牌卡位优质铺位，看好海底捞疫后复苏业绩弹性和中长期成长动能。

海通证券指出，看好海底捞的优化能力和疫情后的发展空间。主要原因包括：管理层积极改革，管理模式革新、智能化、产品创新有望进一步释放门店活力、提升运营效率，拓宽盈利空间；海底捞近期规模持续扩张，新增门店潜力有望进一步释放；疫情加速竞争力弱的餐厅出清，行业集中度提升可期，海底捞市占率有望提升。

华创证券强调，海底捞在餐饮行业布局全面、基础建设领先、激励机制先进、品牌力强大，随着开店控速，考核方式变化等，海底捞业绩弹性较大，建议关注。

不少机构还关注到海底捞业绩新亮点，认为能为其发展带来更多机会。

西南证券关注到，数字运营方面，海底捞上半年会员消费金额占总营业额80%+，改造和新建新技术餐厅达100家，传菜机器人已部署超过1000家门店。西南证券认为，短期仍需跟踪经营调整后的翻台情况，同时关注数字化、自动化与品牌多元化带来的长期发展机会。

安信证券提出，海底捞短期因门店扩张速度高于顾客消费需求导致业绩承压，中期依靠组织结构优化和运营效率提升稳定门店经营业绩，长期在消费升级趋势下依靠多餐饮业态拓展、产品推陈出新、数字化赋能经营打开发展空间。安信证券特别指出，长期看海底捞数字化技术赋能门店和集团运营效率，有望形成新护城河。

更有机构提出，海底捞有望迎来第二增长曲线。

光大证券认为，海底捞积极打磨第二增长曲线，其中Hi捞小酒馆目前已于北京开业。同时成立了新部门，负责年轻赛道开局，以契合当下年轻群体的多元化需求，期待新业态为海底捞注入新的活力。

中信证券也表示，海底捞品牌基础仍然坚实，组织管理能力强、供应链优势显著，通过积极调整，有望迎来修复并挖掘第二曲线潜力。

机构对海底捞看好，也增强了市场对海底捞的信心。8月24日，海底捞中期业绩报告发布当天，其股价大涨9.09%。虽然随后两天迎来回调，但8月27日开盘，海底捞股价一路上行，截至午盘收盘，海底捞股价上涨4.39%。

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