泰达宏利宋加旺:恪守绝对收益理念 所管基金逆势上涨

不惧震荡，所管基金逆势上涨，这位“老将”早已提前防御，做对了什么？

牛年开年以来，市场持续震荡，股票型基金整体大幅回撤的同时，多数债券型基金的净值表现也不好看。不少基民投资亏损，基金经理也压力山大。而震荡市一向被视为基金经理的“试金石”，这样的市场环境恰好是发掘“宝藏基金经理”的最好时机。

近期，所管理基金不惧市场调整而逆势上涨的二级债基基金经理中，泰达宏利基金的宋加旺就是十分值得关注的一位。市场震荡之际，他所管理产品的收益排名十分靠前。而这绝非偶然，拥有十余年证券从业经验、对市场环境变化极为敏感的宋加旺，始终贯彻绝对收益投资理念，对风险控制极为重视，对自己的投资原则也有极强的执行力。早在去年年底，他就预判了今年的市场环境并提前做好了防御。

穿越多轮牛熊

绝对收益理念深入骨髓

作为一名资深的固定收益投资专家，拥有十余年证券从业经验的宋加旺，不仅是经济学科班出身，还深耕信评领域多年。大学本科期间，他便拿下了机械电子工程、技术经济及管理专业双学士学位。研究生时，他选择技术经济及管理专业深造，专攻计量经济学。毕业后，他便加入大公国际从事信用研究、信用评级工作，研究评级方法、评级体系、评级规范和评级模型，随着信用分析和信用评级经验的积累，很早就升任公司信用评审委员会委员。

在第一份工作中将信用评级体系研究透彻后，宋加旺加入国民信托，并在一个个的信托项目中对各种不同的信托委托交易结构有了系统深入的理解。2008年，宋加旺正式进入基金行业，从研究员做起，研究领域覆盖宏观经济研究、信用研究、策略研究和数量研究。升任投资经理后，他管理过年金组合、专户组合、社保组合，多年来经历多次牛熊市的洗礼，依然创造了稳健的投资收益。2015年，宋加旺加入建信养老金公司，搭建投研团队，专门从事养老金的投资管理。

多年的投资生涯中，宋加旺不仅打下了坚实的投资基本功，还形成了系统性的投资方法论。他管理过的产品中，不能亏钱是大多数持有人的核心诉求，绝对收益的理念因此融入了他的每一个投资操作。他也表示，“绝对收益的理念在我的头脑中根深蒂固，甚至深入骨髓。”

对于自己的投资理念，宋加旺总结为“安全、稳健、可持续”。“安全是底线，无论牛市还是熊市，都不能给客户亏钱。稳健就是要控制回撤，组合净值的波动不能太大。在安全、稳健的前提下，力争为客户提供可持续的长期稳健收益，并依靠复利的力量，力争为客户提供可观的收益回报，客户的投资体验也会很好”，宋加旺如是说。

而宋加旺十几年的投资生涯中，中国资本市场经历多次牛熊转换，为投资者提供稳健的绝对收益谈何容易。控制回撤、降低组合波动不仅需要管理人有完备的系统性投资理念，还需要管理人有出乎常人的超凡定力；管理人不仅要有严密的方法论，还要有坚定执行投资原则的意志力。

在谈及风险控制的诀窍时，宋加旺强调，最重要的是做好大类资产配置。他称，“在不同的市场环境下，都要做好仓位配置，要在有了足够的安全垫后，再去考虑提高权益市场的风险敞口。我首先会通过信用分析去做信用挖掘，靠信用债和利率债积累组合的安全垫，对组合收益进行保护，然后根据安全垫的大小确定权益仓位。”

狂热下不受干扰

恪守价值投资原则

做好大类资产配置的基础上，宋加旺还坚持以绝对收益策略控制组合回撤。对于固收资产和权益资产管理，他都始终贯彻自己的风控原则，不会被市场干扰。他强调，“我管理权益资产和固定收益资产都围绕绝对收益的理念，靠相对确定性的投资策略，来力争做到在熊市里面尽量不亏钱少亏钱，在牛市里面尽量更稳健地去获取收益；不管是哪类市场，都有一些确定性的投资策略选择来力争实现绝对收益。”

固收资产管理方面，宋加旺贯彻价值投资的策略。他擅长信用挖掘，在通过信用风险识别规避掉高风险债券后，他会通过对信用环境和行业基本面的预判寻找价值被低估的债券，抓住有评级上调趋势但市场还未充分反应的债券进行投资。

此外，做信用评级出身的宋加旺，对信用风险的规避和防范非常重视，并将严格控制信用风险视为投资铁律。他对信用下沉策略十分谨慎，会通过短久期的杠杆操作获取相对确定的收益。

他认为，“基金经理对于所管理产品的需求群体和持有人的风险偏好要有清晰的定位，并依此决定具体的投资策略。信用挖掘是中性词，做信用挖掘需要具备挖掘能力才行。信用挖掘的目的是发现信用价值，这要依赖于强有力的信用分析技术、信用分析及信用定价能力。在没有相对确定性把握的情况下，信用下沉策略的使用需要极其谨慎。另外，信用挖掘策略需要与客户的风险偏好相匹配，策略使用本身不能超出持有人的风险偏好。”

权益资产管理方面，宋加旺整体风格偏向价值派，他会在依据安全垫“厚度”确定权益仓位后，进一步将权益仓位划分成配置的仓位和交易的仓位。宋加旺解释称，“配置的仓位即相对稳健的仓位，用来配置相对安全的防御品种，交易仓位则主要采取波段交易策略。”

宋加旺强调，“无论是配置仓位还是交易仓位，投资标的尽量选择价值股。配置仓位主要投资低估值、高股息率的龙头公司。交易仓位的操作则会坚持价值投资原则，估值相对高时就卖出，相对低时再买进。”

十几年的投资生涯中，宋加旺修炼出了超强的定力，在股市狂热之时，他也不会被市场情绪所干扰。正相反，他擅长利用市场情绪做行业轮动。他表示，“如果大家都在大举买入，标的公司的股价涨太快了，短期出现市场情绪过热的状况，我会选择卖出。”

“一只股票的关注度过高，价格就会涨得过快，一定时间内调整的风险也会较大。这种由市场情绪带来的股价推升是不可持续的，此时追高投资也不符合安全、稳健、可持续的投资理念”，宋加旺补充说。

具体到选股层面，宋加旺更偏好有“硬资产”的公司。他认为，股价围绕价值波动是投资的铁律，“不同的投资者衡量价值的具体方式并不相同，我比较看重PB，看重价值的护城河和安全边际。对于有垄断地位、有市场定价权的企业，我十分重视，这样的企业才具有硬资产。即使短期内受制于各种因素，这类股票的价值没有被市场发现，但由于企业自身的垄断价值，熊市期间这类标的不会跌太多，牛市真的来了的时候，涨幅也十分可观。”

早已预判市场行情

建议投资者注意防御

回顾近期的市场表现，不少人认为权益市场的震荡超出预期。也有很多投资者被突如其来的回调搞得措手不及，没有及时对组合采取保护措施。

而历经多次牛熊市的宋加旺，对市场环境的变化十分敏感，早在去年年底，宋加旺便对今年的投资环境有了预判。在今年元旦发布的一封给投资者的信中，宋加旺便提出要降低投资收益预期，尽量控制回撤。他写道，“我们可能需要降低未来一年投资收益的预期，尽量控制投资组合的净值回撤，在复杂的投资环境中争取避免亏损，用最为确定性的投资策略最大化绝对收益。”

宋加旺表示，“这封给投资者的信并不是要为市场泼冷水，而是在提醒大家该注意防御了。我们已经基于市场环境预判在年初对持仓进行了调整，今年一季度的操作策略也是把控制净值回撤放在首位的。”

据Wind数据，截至3月22日，最近两个月多数二级债基在市场波动影响下出现回撤，但宋加旺管理的二级债基泰达宏利集利A回报达1.02%，在627只同类基金中排名第28。

展望今年的债券市场，宋加旺表示更看好信用债的投资机会。对于利率债，宋加旺表示今年将采取偏防御的策略，但他认为随着利率的上行，利率债的投资机会会越来越多。他直言，“今年的利率债市场是跌出来的机会。从估值判断的角度看，利率债目前依然很难做波段，在年中之后，我会继续观察相关机会，但依然会遵循依据安全垫大小确定风险暴露程度的原则，只会考虑分配适当仓位做利率波段。”

宋加旺建议，今年整体应采取相对防御的久期策略，但由于回购套利空间依然存在，杠杆操作还可以维持适当的水平。

对于今年权益市场，宋加旺认可今年存在结构性机会，但他认为后期投资难度可能还会增大。他表示，“前期的机会还是要去把握的，通过价值挖掘，力争实现基金资产稳健增值。”

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。