华安证券比亚迪深度之二：车型布局日趋完善，混动纯电双发力

一方面，DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，将逐步抢占传统燃油车市场份额。

另一方面，纯电动车型基于新技术的普及，实现单车竞争力提升与车型布局完善，市占率有望迎来拐点向上。

据此，华安证券研究所预计，2021-2023年，比亚迪新能源汽车销量增速分别为187%/41%/23%。

纯电动

华安证券研究所复盘了比亚迪前期在纯电领域的表现，因政策、技术变现结构、格局、车型周期等因素影响造成其市占率下滑。

受行业、车型等因素影响，比亚迪在纯电领域的市占率持续下探。从行业格局角度来看，2020年之前国内新能源市场的主要玩家为国内的自主品牌，2020年之后随着特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力在国内市场推出车型并持续热销，自主品牌在纯电领域的市占率受到冲击。

比亚迪纯电车型的市占率于2019年达到高点，同年比亚迪形成王朝+e网的车型体系。受益于元、唐、e1、e2、e3等车型的相继上市，同一时期比亚迪率先形成较为完善的纯电车型布局，很好的弥补了e5、e6等车型在出行领域的下滑，从而市占率达到高点。

2020年开始竞争对手相继完善车型布局，尤其是特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力相关车型的上量，同期比亚迪虽然推出强势产品比亚迪汉，并在纯电领域持续热销，但其他纯电车型的竞争力下滑造成市占率下滑。2021年随着五菱mini的热销，前期市占率持续下滑的A00市场出现大幅反弹，公司主要的A0+市场受到冲击，公司市占率进一步下滑。

比亚迪打造全新纯电平台e3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，并且基于新平台的全新车型有望于下半年陆续投放。

华安证券研究所认为，全新纯电平台的投放一方面有望提升单车的竞争力，进而促进单车的销量水平，另一方面进一步完善比亚迪在纯电领域布局，比亚迪在纯电领域的销量弹性有望逐步凸显。

插混

比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择，其中DM-p为主打性能，DM-i主打经济性。

基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus等车型相继上市，订单旺盛，有望进一步替代燃油车市场份额。同时自主品牌混动技术进入爆发元年，从战略、技术、先发优势、成本等方面考量，比亚迪在混动领域仍旧具备优势。

（1） 战略：绿色出行为比亚迪未来发展的战略，DMi产品的定位为替代燃油车，同时比亚迪主要车型为新能源汽车，在新能源转型层面的包袱更小，因此在投入层面比亚迪在新能源领域的投入比例会更大。

（2） 技术：DHT混动系统的基础架构类似，差异化与优势主要体现在关键部件的性能、控制策略的差异化。而在通用技术的差异上主要体现在发动机、电机、电池等关键部件的差异。首先比亚迪在电池领域的优势明显，混动平台专用的高功率刀片电池为比亚迪混动平台的优势，与此同时，比亚迪混动系统专用发动机的热效率同样处于行业领先地位。

（3） 先发优势：比亚迪DMi为最先量产的超级混动平台，具备先发优势，奇瑞、长城等相关车型的大规模上量预计要到2021年下半年。

（4） 成本：DMi定位经济性，旨在替代传统燃油车，因此相比于竞品结构更为简单，成本较低。更低的成本意味着DMi具备更广阔的受众群体，销量层面更具保证。

2021年比亚迪进入车型强周期。一方面，纯电车型实现单车竞争力提升与车型布局完善的双重突破。

另一方面，DM-i超级混动平台的上市将为公司混动车型提供价格下探的基础，plus系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场。

华安证券研究所预计，2021-2023年公司新能源乘用车销量增速分别为187%/41%/23%。

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