FMBA“大师课” 专题 | 中国金融体制改革

实体经济与金融体系：深度交融 共生共荣

改革开放四十多年以来，中国经济发展势头强劲，在供给和需求两端拥有无可比拟的优势。

在供给侧，国内的人口红利和全球产业转移带来的技术进步，为中国经济增长提供了动力；

在需求侧，政府主导的投资驱动、不断提高的消费增长和国际市场的外部需求，对中国经济起到了良好的刺激作用。这一阶段的中国经济，在学习中实现赶超。

当今的中国，已经深度参与到经济全球化的进程当中，并在由净消费国家、净储蓄国家、资源输出国家组成的全球经济格局中，成为净储蓄国家的代表。根据世界贸易组织2019年的统计数据，中国的出口比重位居世界第一，进口比重占据世界第二。伴随着中国日益深入参与国际贸易，2016年人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子，此后人民币的储备货币权重有所上升，但总体比重仍然较低，大概为2%左右。

中国国内的金融体系是中国经济参与国际资本流动的重要基础，具有独特的特征。

首先，国内的金融市场信用基础结构相对薄弱，信用体系建设以政府为主体；

其次，银行信贷仍然是我国储蓄转化为投资的主要途径，金融体系内风险向银行集中，股票市场尚未成为民营企业融资的主要渠道，债券市场发展缓慢；

第三，监管部门实施有管理的浮动汇率机制，长期的贸易顺差和资本流入给相对封闭的金融体系带来过剩的流动性，是资产泡沫形成的基础。

当前，国内的金融市场也还存在一定的灰色地带，例如存在为小民营企业提供高成本融资的地下钱庄，以及日益凸显的互联网金融安全问题。

债务风险：短期化解与长期纾困

截至2019年12月，中国政府负债占GDP比重为约为54%，低于发达国家平均水平；居民负债占GDP比重约为55%，低于发达国家平均水平；但企业负债占GDP比重约为149%，高于发达国家平均水平，且负债企业主要集中在房地产、制造、批发零售、采矿和钢铁行业。

高债务意味着高风险。持续性的快速信贷增长和大幅资产价格上升同时出现，信用扩张中大部分资金流向地方融资平台 、房地产行业和国有企业，但经济效率、盈力能力强的民营企业所面临的融资困境长期难以纾解。房地产价格偏离了平均居民收入所能支持的范围，催生了资产泡沫和投机性需求，带来房地产业的信贷过度扩张和过度建设，债务风险可能会通过银行体系扩散到整个金融体系。

地方政府金融平台债务呈现出先上升后下降的趋势，债务风险有所减少，但仍然存在着一定问题，例如债务期限与项目期限错配，还款期限和负责人任期期限错配，土地出让带来的收入使用缺少必要规范和监督。尤其是国有企业以及地方融资平台由于有政府的信用支撑，银行的信息生产不充分，使其可以获得低成本融资，带来了过度负债，超过了政府能力范围。一旦出现银根收紧或者政府收回背书，信息不敏感债务会变成信息敏感债务，从而会带来大量的流动性紧缺。

当前，金融体系脱实向虚问题严重。房地产行业供给过量，吸纳了大量的社会资金，实体经济尤其是大量的中小企业融资困难。字经济与金融科技：

数字经济与金融科技：弯道超车带来的新机遇和新挑战

随着互联网技术的不断发展，金融科技有着广阔的应用前景。金融科技能够通过新兴技术与金融服务的融合，降低金融体系的成本，重构现有的金融业态，提升金融场景的丰富度，还能够扩充金融业务覆盖对象。

当前，金融科技中典型的商业模式层出不穷，例如互联网支付带动了类银行的出现，区块链技术带动了非法币支付手段、点对点交易、共识信用等新型金融模式，大数据、云计算、机器学习等技术催生了大数据征信、大数据供应链金融、大数据消费金融、智能投顾、智能保险等新型金融业态，互联网保险、互联网信息中介、互联网银行等虚拟金融平台出现。

金融科技增加了市场参与者的选择空间，也使得金融监管面临更多的问题和挑战。金融创新的同时需要金融监管，而监管的目的在于私人利益和社会公共利益趋于一致。

总体而言，金融科技为中国金融体系改革带来更多的可能。大数据征信、风险的准确定价、诚信意识的培养、刚性兑付理念的改变能够促进社会信用体系的完善；更低的融资成本、覆盖面更广的信用与金融服务、市场化的风险定价、更及时的信息跟踪能够引导资金流入实体经济。

近期中国金融政策：金融助力实体经济发展

十四五规划中的相关规划内容，是近期及未来一段时间金融行业发展的重要纲领。十四五规划提出，通过金融完善企业创新服务体系；通过金融支持实体经济发展，推进乡村振兴和新型城镇化；深化金融供给侧结构性改革，提高金融科技效率；实施金融安全战略；金融需要服务于双循环、可持续发展，推动金融开放，推进金融服务两岸三地融合。

综上，金融体制改革的目标是提高金融体系的效率，同时防范系统性风险；金融体制改革的内容是不断完善社会信用体系，让政府信用和市场信用相得益彰；经济结构的调整、“一带一路”倡议的推动和金融科技的推广将会成为中国金融体系改革的外部推力和内部动因。

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