“揭晓谜底”：迷雾前行的海航，终于迎来重生曙光
历经六个月的等待，海航控股*ST海航(600221)在今天，9月12日发布《海南航空控股股份有限公司关于海航集团航空主业战略投资者招募进展的公告》，称
“目前，管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司，若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。管理人根据与战略投资者达成的重整投资方案制定了重整计划草案，重整计划草案根据相关法律规定须经法院裁定批准后方可生效，尚具有一定不确定性。后续公司将根据进展情况依规进行披露。当前公司及子公司依然处于重整阶段，敬请广大投资者注意投资风险。”
揭晓答案，确定了航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司，若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。
公告指出，“为挽救海航控股，避免其破产清算，最大限度维护出资人权益，出资人和债权人需共同做出努力，共同分担实现公司重整的成本。因此，重整计划将安排对海航控股出资人的权益进行调整。”
（一）歧途迷航，引发全球瞩目
2015年，海航集团首次跻身世界500强，位列第464位。之后，海航开启了激进的买买买节奏，在2015年初至2017年底这两年多不到三年的时间，海航的并购投资规模接近500亿美元。2017年，海航的世界500强排名骤升到的170位，短短2年时间提升了294位。这是海航最疯狂的时刻，也是开始断崖式几乎要骤然陨落的转折点。激进的扩张，特别是短期内的激进扩张，早已给海航埋下了隐患，无论是极速跨界的管理调整，还是疯狂并购带来的资金链紧绷，都让这个一直以来让人看不懂的、横冲直撞的大船逼近深渊。2017年下半年，海航资金的风险问题开始出现。2018年，海航从“买买买”的节奏直接转向“卖卖卖”，一瞬间成为全球焦点，无数国内外媒体蜂拥而至，舆情滔天，震惊于这样一个庞然大物顷刻间出现的流动性风险，突然疯狂大甩卖。
然而，卖可以止血吗，卖可以自救吗，卖可以回归正途吗？海航的问题仅仅只是暂时的流动性风险吗？显然，不是，从2017年尾到2020年年初，海航所有的自救行为证明了这一点。在海航老股东团队带领下的海航，并没有找到真正的出路，如从幻境中的巅峰一下子跌入不见日月的深谷，如在黑夜重雾里迷航的大船，没有人知道它会驶向何方，包括这船上所有的水手和彼时的掌舵人。对外，是卖卖卖，对内，是攫取最后权力和利益的暗流涌动。谁来救海航？谁来摸清楚海航的问题？谁来找到开启未来的钥匙？
这些难题，不仅摆在海航面前，摆在了海航所有债权人面前，也摆在了中国民航局面前，更摆在了海南省委省政府面前，因为海航不是一个普通企业，不是产品覆盖广的问题，也不是单纯职工人数多的问题，而是海航问题背后的各种股权、资本、债务、产业关系极其复杂，海航不仅关系到几十万人的就业，以航空起家、以航空为本的海航更关系到安全稳定的大局。如何解决海航问题，成为全球瞩目和持续追捧的热点。
（二）曙光初现，联合工作组的进驻
2020年2月29日，海南省海航集团联合工作组进驻海航，这是对几十万海航人极为有意义的一天，因为这一天给不见天日的海航人带来了初现的曙光。联合工作组的进驻，顾刚、任清华的到来，表明了党和国家解决海航问题的深切关心，表明了海南省委省政府帮助海航化解风险的决心。从那天起，海航严格落实党中央、国务院“聚焦航空主业，健康发展”系列指示精神，在国家有关部委、海南省委省政府的指导下，在联合工作组的直接带领下，按照法治化、市场化原则，深入推进风险化解工作，争取早日重回健康发展轨道。
联合工作组进驻后，花费数月时间对海航集团及旗下两千余家企业的资产、负债、关联往来等逐一核查，理清了整个集团的资产底数、管理结构、股权关系和债权关系。随后联合工作组根据海航集团整体债务风险情况着手制定破产重整方案，经多方多轮磋商，形成了海航集团整体风险化解方案。方案按照“法治化、市场化、可操作性”原则，获得相关部门对破产重整思路的理解和支持，并向绝大部分债权机构进行了介绍，被认为是切实可行的实施方案，经最高人民法院批复同意后，由相关地方人民法院受理。
2021年1月29日，海航正式宣布破产重整，这一消息震惊业内。按照海航的重整规模，在全球排第三，在中国可以排第一，这一破产重整案例无疑将成为一次全新的探索，无论成败，都将成为当代乃至未来中国企业治理和问题解决的经典案例。2021年3月19日晚间，海航集团发布公告，拟公开为海航集团旗下航空主业、机场板块和供销大集三个业务板块招募战略投资者。海航集团清算组表示，将按照法治化、市场化原则，公平、公正、公开对全体意向战略投资者进行公开招募，欢迎民营资本积极参与。合格的意向战略投资者应当于4月20日前向管理人提交具有可操作性的《重整投资方案》。
海航的破产重整可以说是史无前例的，几乎没有可以抄照的范本。海航进入破产重整程序，将通过债权转移、股抵债、留债展期清偿等多种方式降低负债水平，能够最大程度保障投资者利益；引进新的战略投资者，为公司发展带来新的资金支持，企业能加速重回健康发展轨道；采用“时间换空间”的策略，给予企业一定发展时间，股权价值也将进一步提升。海航的破产重整是一种保护措施，而非破产清算，重在重整，企业法人资格不注销，继续存续，企业并不关门大吉、退出市场，通过对债务人企业实施债务、资产、业务、股权、管理等全方位的重组，找准企业出问题的原因并提出解决方案，改善公司治理机构，化解公司债务负担，让企业法人资格不注销、继续存续的同时可以卸下包袱，轻装上阵，实现对企业的挽救和重生。因此，破产重整中心不在“破”，而在“立”，也可以看作“重生”。
海航为什么所以可以走上重整之路？这不仅因为海航具有包括资产价值、品牌价值、服务价值等在内的较高救助价值，更是因为联合工作组进驻后，稳定了生产经营，为重整奠定了坚实的根基，方能保障海航在重整成功后，能够继续作为有信誉的市场主体，为社会提供良好的服务，继续贡献自身的社会价值。
（三）迎接曙光，海航航空的努力
在海航集团招募战略投资者者的三大板块中，海航航空主业板块无疑最受关注。公告信息显示，海航航空主业在经营12张境内、2张境外客运牌照，4张货运牌照，3家公务机牌照，同时还有公务机/直升机托管运营、航空发动机维修、航材维修、飞行员培训、特业人员健康检查等资质牌照，截至2020年底，航空主业共运营668架商用飞机，132架通航飞机，客运航线数量超1500条，航空主业从业人员6.4万人。
安全，经营与重整并行，工作组带领下的海航航空也在奋力自救。
8月30日，海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航控股”）发布2021半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入183.34亿元，同比上升56.54%。实现净利润-9.68亿元，包含债务重组收益及破产重整期间公司不再计提金融机构贷款利息费用影响，同比减亏92.29%。归属上市公司股东净利润-8.81亿元，同比减亏92.55%。经营活动产生的现金流量净额18.32亿元，实现由负转正，同比增加123.06%。公司实现基本每股收益-0.0524元，同比上升92.55%。在行业内横向对比来看，海航控股营收增幅、减亏幅度则均高于已经披露半年报的多数头部航司。经过半年时间，海航控股2021年半年报数据折射出海航控股正常运转的信息，并强化了年内扭亏预期。海航控股的重整价值不仅体现在运转和扭亏，优势基地、航线资源、自贸港优势等航空战略价值也在强化。在2020年推动海南自贸港总体方案实施之年开启以来，海航的定位一直是担纲自贸港建设排头兵。
当天，海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚在海航集团2021年度第36周安全生产经营例会上，结合海航当前重整工作进展及实际运行情况，指出，海航旗下各公司半年业绩稳步提升，各单位要继续深化管理重整，推进安全生产及复工复产，为重整提供坚实的物质保障，保障重整迈出坚实步伐。顾刚表示，在全体海航人的努力下，海航各公司上半年经营状况均较为良好，已逐步显示出走出危机的迹象，旗下上市公司陆续发布半年报，特别是重整中的海航控股、海航基础、供销大集三家上市公司，虽然遇到疫情挑战，面临重整各项压力，但均复工复产成效显著，业绩稳步提升。顾刚强调，持续提升的业绩得益于海航重整工作的稳步推进，通过重整确保给了企业能够稳定经营的机会，得益于合作单位的支持，重整中海航人的团结协作、努力，展现了海航具有企业存续的价值，有希望有机会最终能够重塑一个健康发展的新海航，继续作为健康的市场主体发挥作用。
一切正如顾刚经常在海航集团会议上要求的，海航航空在工作组领导下正全力推进安全生产、复工复产和重整工作这“三驾马车”，稳步推进股权重整、债权重整的同时深抓管理重整，坚守安全底线，做好真情服务，提升管理效能，输出市场效益，破产不停产，将航空运营的看家本领做精做细做实做强，引战归引战，经营归经营，确保航空主业本身的稳定健康运行。海航控股的2021年半年业绩报，证明了海航依然具备正常运行的能力，证明了海航集团工作组、清算组具备较强的组织管理能力，证明了海航人的战斗力，这些无疑都是海航航空主业潜在的隐形资产，为海航重整成功进入攻坚阶段注入了信心，而与此同时在海航深度开展的管理重整和员工关爱工作，也为重整工作打造了一种积极、稳定的氛围，这对于最终的重整成功至关重要。
（四）谜底揭晓，辽宁方大集团
此前的半年中，市场多有传言，称复星系、均瑶系、方大系、京东、中国平安等均有意介入海航重整。花落谁家，今日终于谜底揭晓，渴望新生的海航控股*ST海航(600221)迎来的战略投资人是辽宁方大集团实业有限公司。同时，据悉供销大集（000564）各项工作也基本准备完毕，后续将择机公告。
无论是自从海航破产重整以来的各种传言，还是今天公告确定的意向投资人，一方面证明了海航航空主业主业板块虽然负债累累，但依然拥有优良的运营能力和品牌价值，也是因为航空产业是关系到维稳安全的基础产业，也是关系到未来如何更好助力地为海南自贸港建设的重要产业，海航系的重整能否成功对于海南都具有深远影响，所以对于航空主业重整考虑，不仅仅是眼前的资金债务问题，更需要具备较高的政治格局和长远的战略眼光。
公开资料显示，辽宁方大集团实业有限公司（简称“方大集团”）是一家以炭素、钢铁、医药三大板块为主业，重型机械制造、商业为两翼，矿山、贸易、房地产等为补充的跨行业、跨地区、多元化、具有国际竞争实力的大型企业集团。集团旗下拥有方大炭素新材料科技股份有限公司（简称“方大炭素”，股票代码：600516） 、方大特钢科技股份有限公司（简称“方大特钢”，股票代码：600507） 、东北制药集团股份有限公司（简称“东北制药”，股票代码：000597） 、中兴—沈阳商业大厦（集团）股份有限公司（简称“中兴商业”，股票代码：000715） 四家上市公司，一家大型钢铁联合企业——江西萍钢实业股份有限公司（简称“方大萍钢”） ，一家大型机械制造跨国企业——北方重工集团有限公司（简称“北方重工”） ，一家大型商贸流通企业——天津一商集团有限公司（简称“天津一商”）和医药板块所属方大群众医院、九江石化医院等多家医院， 共计200多家法人单位。 方大集团 实体总部位于北京，金融、医药板块总部位于上海，所属公司分布于北京、上海、天津、辽宁、甘肃、江西、四川等二十余个省、市、自治区，拥有员工6万多人。
《海南航空控股股份有限公司出资人权益调整方案》表明：
“以海航控股现有A股股票约1,643,667.39万股为基数，按照每10股转增10股实施资本公积金转增，转增股票约1,643,667.39万股（最终转增的准确数量以中证登上海分公司实际登记确认的股数为准）。转增后，海航控股总股本将增至3,324,279.42万股（最终准确数量以中证登上海分公司实际登记确认的股数为准）。”
“海航控股出资人所持有的公司股票绝对数量不会因本次重整而减少。重整计划执行完毕之后，公司资产负债结构将得到实质改善，可持续经营能力及盈利能力得以提升。同时，部分股票用于保全子公司经营性资产，也能够使得子公司保留在海航控股体系内继续经营，继续发挥协同效应，为海航控股的持续经营和持续盈利创造条件，最大限度维护公司整体的营运价值，降低重整成本，使全体出资人所持有的海航控股股票成为有价值且有潜力的资产，有利于保护广大出资人的合法权益。”
从目前公告看，海航航空后期的商业运作和战略调整将会高度受益于重整投资人，方大集团被明确为意向投资人，意味着方大将会为海航航空主业注入流动资金，提供支持，让其恢复正常运营、正常的现金流，在后续的产业配套上能更大程度上帮助海航航空板块发展。此外，方大系的管理能力和经验，尤其是对破产重整的企业整合和运营经验棋高一筹。方大系历史上2006年接手海龙科技（后改名方大炭素），2009年并购南昌钢铁的长力股份（后改名方大特钢），2010年拿下*ST锦化（后改名方大化工），之后又将萍乡钢铁纳入旗下等一系列战绩都积累了丰富的重整经验，这对于海航航空未来的经营稳步发展无疑带来助益。
（五）结语：祝福海航，顺利攻坚
海航集团公众号所发布的公开信息，9月6日，海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚主持召开2021年度第37周安全生产经营例会时语重心长，他要求：
要以战时状态进入攻坚阶段，全力推进各项重整工作。越到最后的阶段，越是体现海航人团结奋斗、齐心协力的时刻，各级管理干部，各岗位员工要进入战时状态，加强值班值守，提高警惕，严阵以待；要统一步调，按照公司党委和各部委的要求，守土有责，确保不能有任何纰漏和隐患；要有斗争精神，维护公司利益，守住原则底线；要全力以赴做好债权人的沟通和解释工作，通过网格化的服务，责任到人，不遗余力、不有遗漏的服务好每一位债权人，尽量确保各类信息沟通顺畅；要在攻坚阶段全力以赴，做到债权重整、股权重整、管理重整有机统一，展现良好形象，确保顺利完成攻坚阶段各项工作。
这段话算是吹响了海航重整最后攻坚冲刺阶段的号角，在迷雾中几乎积重难返的海航，终于迎来了它的曙光，这只大船，在工作组的带领下，终于穿越至暗，终于可以拥抱光明，终于可以在正确的航路上驶向波澜壮阔的星辰大海。
根据《海南航空控股股份有限公司召开出资人组会议的公告》显示，“公司将于2021年9月27日上午9时以网络会议方式召开第二次债权人会议，会上将审议表决重整计划草案”，到底最终结果如何，我们拭目以待吧。
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