义翘神州荣登创业板，A股稀缺标的有望迎来估值溢价

今日，义翘神州（301047.SZ）正式登陆深交所创业板，发行价为292.92元/股，创下A股记录，引起市场极大关注。

9点25分开盘，义翘神州即以104.82%的涨幅价599.90元/股高开，随后一直保持高位震荡，截至今天收盘，股价上涨68.41%，报493.32元/股，总成交额为45.18亿元，最新市值高达335.46亿元。

2020年新冠在国内外爆发，暴露出全球各国在公共卫生和疫情防控方面的短板。生物试剂作为医药科研的关键性基础材料，在全球药物和疫苗研发的投入中持续受益，义翘神州也依靠其核心技术平台及原材料基础迅速“出圈”。报告期内，义翘神州的营收及归母净利润年复合增长率分别为125.49%、214.20%；2020年，该公司营业收入增长7倍之多，剔除疫情影响后收入增长仍达40.59%。目前，义翘神州已成为国内领先的生物试剂科技公司之一，并在2019年成为中国重组蛋白试剂市占率第一的国内厂商。

综合生物试剂标的稀缺，国内资本市场迎来新军

一直以来，生命科学领域都是我国大力支持发展的重点行业，生命科学作为研究生命现象、揭示生命活动规律和生命本质的科学，在解决人类发展面临的健康、环境和资源等问题的过程中展现出巨大前景。据弗若斯特沙利文数据显示，2015年—2019年，全球各国对于生命科学领域研究资金投入的年复合增长率为6.7%。而随着我国科技创新体系及医疗体系建设的不断完善，中国生命科学领域的研究资金投入增长更加迅猛，2015年—2019年，年复合增长率高达18.8%，增速明显领先于世界。

据招股书显示，义翘神州主要从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务，主要产品包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等，应用领域十分广泛，近年来迎来飞速发展。其生物试剂产品扮演关键“卖水人”角色，助力基础科研、生物医药、疫苗、体外诊断等产业蓬勃发展，是生命科学从基础研究到成果转化不可或缺的一部分。

目前，市面上的生物科研试剂产品主要可以划分为蛋白类、核酸类和细胞类三大类。欧美发达国家由于在生物试剂领域布局较早，拥有较为深远的品牌影响力。经过20多年的发展，部分国产生物试剂公司快速崛起，但国产品牌仍存在较大差距，国内科研机构对于生物试剂的进口依赖程度较高。目前国内生物试剂领域企业多以满足客户采购需求为导向，通过代理外资品牌迅速扩充SKU，同时布局少量自主品牌，例如一站式科研服务平台泰坦科技等。而参考义翘神州招股书显示，公司的主要生物试剂产品都涵盖在三大类别中，拥有核心技术壁垒的自主品牌。在国内资本市场上，这样的综合生物试剂标的其实是十分稀缺的。

据Choice数据显示，截至8月15日，在义翘神州所属证监会行业为“科学研究和技术服务业-研究和试验发展”的14家上市公司中，主营业务涉及生物试剂的企业仅有两家，分别是阿拉丁、泰坦科技，且目前市场份额占比较小或仅从事单一试剂产品；若把标的范围扩大到整个A股市场，真正以生物试剂为主营业务的企业也是凤毛麟角。而随着国内生命科学产业对上游供应链的要求越来越高，综合生物试剂供应商义翘神州有望逐步替代进口品牌，扩大国产市场份额。

国内生物试剂市场四大痛点，义翘神州或将逐一击破

2020年新冠疫情爆发，社会生活陷入阴霾，人们开始逐渐关注起病毒、抗体、疫苗等词汇，突发的公共卫生事件不仅重塑了全球医疗行业的发展趋势、需求端规模和供给端竞争格局，也让作为科研关键性基础材料的生物试剂行业业绩迎来了爆发式增长。

据义翘神州招股书显示，2018—2020年，公司实现营业收入分别为13,922.77万元、18,082.67万元及159,629.30万元，年复合增长率为125.49%；报告期内，义翘神州归母净利润分别为3,635.35万元、3,641.09万元及112,760.75万元，年复合增长率为214.20%。2020年，该公司营业收入增长7倍之多。对此，义翘神州解释称，新冠疫情对公司业绩增长影响较为明显，2020年度，公司新冠病毒相关产品收入占当期营业收入的比例为84.07%，剔除新冠病毒相关产品后为25,421.85万元，收入同比增长率仍达到40.59%。

目前，由于生物科研试剂技术含量较高、产品种类庞大且客户需求复杂，而国内行业发展较晚，因此我国生物科研试剂市场仍然存在以下四个方面的痛点问题：1.高端市场外企垄断；2.专业知识要求高；3.服务交付效率低；4.质量保证体系缺乏。如果一个企业能够克服这四个痛点，那么它的潜力或将会不断放大。而义翘神州登陆国内资本市场对于我国生物试剂行业来讲有举足轻重的意义。

产品市场影响力方面：目前我国重组蛋白科研试剂市场主要由R&D systems、Abcam、PeproTech等国外品牌占据，国内试剂生产企业和国际知名企业相比仍然存在差距，但整体市场差距正在逐渐缩小。据弗若斯特沙利文数据显示，2015年—2019年，我国重组蛋白生物科研试剂总体市场已经从4亿元增长到9亿元，期间年复合增长率达20.0%，增长势头强劲，预计2024年市场规模将达到19亿元。而早在2019年义翘神州就凭借占据国内该领域总体市场4.9%的份额，在国产厂商中位列第一，国内份额占比仅次于R&D Systems和PeproTech。2020年疫情影响，义翘神州作为生物试剂领域的重要供应商，较强的品牌影响力、产品竞争力为其市场份额迅速扩容，而随着登陆资本市场，义翘神州的市场份额有望进一步提升。

核心技术方面：义翘神州自主研发了包括重组蛋白标记技术平台、表达载体技术平台、免疫类检测技术平台等在内的一系列核心技术平台，有效支持重组蛋白、抗体等各项产品的开发生产以及对应的技术服务。报告期内，公司研发投入持续提升，分别为2,236.65万元、2,327.99万元和2,605.91万元。而核心技术的发展需要拥有专业的研发团队，截至2020年12月31日，义翘神州拥有的核心技术人员和专职研发人员分别为5人和102人，分别占员工总数1.34%和27.42%，研发人员总占比接近30%。经过多年的积累研发和生产了数以万计的生物试剂产品，义翘神州为客户提供“一站式”采购生物试剂产品和相关技术服务的渠道。

据招股书显示，报告期内公司生产和销售的现货产品种类超过4.7万种，其中重组蛋白超过6,000种，包括超过3,800种人源细胞表达重组蛋白，能够全面满足客户对于最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求。此外，公司抗体试剂产品数目约有13,000种，现货基因产品近28,000种，覆盖生命科学研究的多个领域。且义翘神州基于HEK-293表达系统生产的重组蛋白种类超过4,000种，也能满足客户对人源蛋白的需求。

服务交付效率方面：义翘神州的核心原材料开发和制备能力也不容小视，在生产过程中，公司通过“内部闭环”的技术支撑，在有效降低产品成本的同时，保证产品开发的效率和供应的及时性。同时，为了解决生物试剂客户群体存在分布广泛且分散，平均订单量小等问题，义翘神州建立了专业的服务团队以及多样性的营销模式，截至2020年底，在77名市场人员中，共有博士19名，硕士44名，硕士占有率高达81.82%。生产和流通问题得到有效解决，使得义翘神州多样化生物试剂形成了大规模生产能力。

在新冠病毒序列公开后，义翘神州反应迅速，仅用11天时间就完成了新冠病毒关键蛋白的研发和生产，并于2020年1月22日在全球重组蛋白主流厂商中率先上线销售；同样的在英国出现新的突变毒株并公布相关序列后，义翘神州仅用10天时间即上线相关蛋白产品。快速研发得一系列新冠病毒相关蛋白、抗体和基因试剂，迅速满足了全球工业、科研用户对于新冠病毒生物试剂的需求。截至2021年3月中，公司新冠病毒产品数量高达366种，远超同行业竞争对手产品数量。

质量保证体系方面：产品质量管理是一家企业获得良好客户体验的重要保障，也是客户企业产品和服务建立信任、进行持续采购的基础。针对生物试剂产品的特点，义翘科技拥有严格的质量评估方法和控制标准，生产、储存、出库、配送实行逐一放行。产品质量得到业内广泛认可，客户涵盖了清华大学、 北京大学、复旦大学、宾夕法尼亚大学、斯坦福大学等国内外知名生物科研单位和药明康德、赛诺菲等医药研发企业。

义翘科技的生物试剂产品支持国内外研究人员进行高水平的科学研究，并发表了众多SCI论文。据数据显示，2017年以来公司产品支持各个科研机构发表论文超过4,300篇，其中发表在生命科学领域世界顶级期刊Science、Nature和Cell的论文共有80篇；截至2020年12月31日，共计有407篇正式发表或者预发表的学术文章中提及使用了义翘科技的新冠病毒相关蛋白、抗体等生物试剂或者技术服务，其中Science、Nature和Cell及其子刊共计74篇。

对于国内四个生物试剂行业痛点，义翘神州正在以它的“硬实力”逐一击破，而义翘神州作为国产厂商中重组蛋白科研试剂市占率第一的企业，未来发展将全面可期。

低市盈率及医药公募基金持仓回升，义翘神州有望迎来估值溢价

7月份，公募基金二季报悉数披露。按照申万行业分类且剔除港股后，2021年Q2，国内全部公募基金持有医药生物上市公司共194家，持股机构数达6911家，均排名行业第一。二季度，公募基金持医药生物股市值占所有持仓公司市值的14.58%，医药生物行业基金持仓环比增长1.72pp，持仓比例位居申万28个行业第二，且多个医药生物细分板块业绩增长强劲，股价有望迎来进一步上升，长期来看，医药生物行业将不改持续向好的发展态势。

目前在医药生物（申万）6个子行业中，生物制品、医疗服务的市盈率（TTM）为分别为48.97倍、106.80倍，而义翘神州2020年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率仅为17.76倍，市盈率明显偏低。

另外，参照国际重组蛋白生物试剂领域的领军企业R&D Systems母公司Bio-Techne（TECH.O）的市场表现，其自上市以来股价区间涨幅高达912.34%，今年以来涨幅达到47.39%，当前其股价达到466.94美元/股，市盈率（TTM）达到98.54倍，总市值181.60亿美元。而对比A股几家可比公司过往的涨幅情况以及近期公募基金等机构投资者对医药生物行业持仓的回暖，生物试剂行业公司有着不小的潜力。义翘神州作为国内生物试剂领域的领军企业，在目前A股综合生物试剂标的稀缺及四个行业痛点问题逐一击破的背景下，有望通过其核心自主品牌产品取得资本市场的估值溢价。

另附国内可比公司具体涨幅情况（截至8月13日收盘）如下所示：

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