万物新生（爱回收）获广发证券“买入”评级 合理价值 20.33 美元/ADS

8月10日，万物新生集团(爱回收)获得广发证券的首次研究覆盖，并给予“买入”评级。

基于公司业务的整体性以及其发展节奏，参考可比公司及综合电商平台估值，给予公司2021年4.0倍PS，对应合理价值20.33美元/ADS。

广发证券研报指出，在以手机为主的二手消费电子市场中，玩家必须同时发力 C2B、B2B、B2C三种模式，且几种业务之间的协同效应需要强大的标准化、规模化处理能力做支撑。整体来看，万物新生先发优势明显，公司成长飞轮的正向反馈已经启动，供给端、处理端、销售端的核心竞争力正在逐步加强，具备成为赛道冠军的资质。

报告提到，万物新生前身为爱回收，公司深耕二手消费电子行业近十年，已发展成为覆盖全价值链的多业务平台。据公司招股书引用的CIC数据，2020年公司交易台数和GMV均位列中国市场第一，市占率分别为8.7%和6.6%。公司横跨供需两端，针对行业痛点建立交易信任机制，业务线打通价值链全闭环。①供给端：基于对业务做深做透的理解，万物新生扎根线下回收场景，深耕存量布局爱回收各类门店，并与京东、快手合作，保障货源供应。②处理端：深度布局7大区域级运营中心，23个城市级运营中心，提供专业质检、定价、分级、隐私清除服务，单日手机处理量超过五万部。③销售端：通过拍机堂与拍拍两大业务线完成主流出货渠道覆盖，持续受益京东平台精准流量转化，与快手合作将加速公司全场景生态构建，市场渗透率正持续提升。

万物新生是中国二手消费电子交易和服务平台，旗下业务线包括爱回收(二手3C产品C2B回收平台)、拍机堂(二手3C产品B2B交易平台)、拍拍(二手优品B2C零售平台)及AHS Device(海外业务)等。2020年，公司全平台成交的二手商品达2360万台，以消费电子产品为主，其中手机约占7成。

根据灼识咨询的数据显示，2020 年中国二手消费电子交易量达1.9亿台次，未来五年将保持23.7%的年复合增长率，至2025年有望达到5.5亿台次。目前，国内二手手机回收渗透率只有3.7%，市场还有很大的提升空间。

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