海通证券：通过技术降维实现商业化造血 百度Apollo全面布局自动驾驶
海通证券指出，当前百度已经在自动驾驶领域全面布局了车（ASD汽车智能化）、路（ACE智能交通）、行（萝卜快跑）三条商业化路径。一方面，百度十年如一日，坚定地投入到无人驾驶攻关的珠穆朗玛峰，是为了打造规模商业化场景—自动驾驶出行服务；另一方面，百度在攀峰途中，通过技术降维实现商业化造血，又把落地场景中的积累的能力反哺到无人驾驶。
谈到萝卜快跑、ASD、ACE智能交通三者之间的关系，上述机构认为，通过百度自动驾驶出行服务L4到L2的技术降维，汽车智能化ASD可以在保证低成本的条件下优化体验。而ASD所积累的数据，尤其是长尾场景方面的数据，可以对萝卜快跑自动驾驶形成“数据护城河”。日前自动驾驶车辆的感知能力，尤其在识别和预测动态移动的汽车方面要远远高于目前业界路侧感知能力水平，因此通过萝卜快跑积累的自动驾驶能力被应用到道路基础设施上，可以让ACE智能交通变得更安全，更有效率。同时，道路也能够更好的给出红绿灯、盲区等信息，使自动驾驶更加安全，为萝卜快跑自动驾驶建立了“安全护城河”。
来源：海通证券 注：ApolloGo已于8月18日升级为“萝卜快跑”
行：百度Apollo技术、规模、成本方面核心优势明显
据CIC报告，中国共享无人车服务的潜在市场规模预计将在2025年达到约1.5万亿人民币。海通证券认为，依托于技术，运营规模，以及车辆成本等关键竞争力，百度萝卜快跑在国内与国际市场都具有明显核心优势。
先进的技术是百度Apollo对于自身安全系数的保障，而技术在很大程度上取决于测试里程的累积。截止到目前，百度Apollo已获得336张自动驾驶测试牌照，路测里程超过1400万公里。百度Apollo在数据方面不仅远超国内同行，测试道路的复杂度也比美国的同行高出了15倍。
在经过技术验证阶段后，百度Apollo已率先进入到规模化商业运营阶段。截至2021年上半年，萝卜快跑已在北京、广州、长沙、沧州等城市落地运营，车队总规模达到500辆。
除了技术、规模以外，来自于车辆成本方面的优势也加强了百度Apollo在市场中的竞争壁垒。百度Apollo目前已与210多家主机厂商合作打造了完整的生态系统，海通证券认为这一点对于降低每公里成本具有重要意义。据百度Q2财报，6月，百度Apollo推出了成本为48万元人民币的第五代共享无人车Apollo Moon，将无人车服务的每公里成本进一步削减60%。在2021年第二季度财报电话会上，李彦宏展望 2025年萝卜快跑的总成本将低于网约车，并实现规模化的增长，届时无人车服务可能将会被百度单独列为一条收益线。
车：高门槛赛道证明百度Apollo竞争优势
虽然百度Apollo在技术层面优势明显，且已经实现了L4级别自动驾驶，但萝卜快跑通过从L4级别到L2级别的技术降维，在优化体验的基础上也降低了汽车智能化ASD的成本。而百度在汽车智能化领域落地实践所得到的数据，也反哺了无人驾驶技术，对萝卜快跑无人车形成了“数据护城河”。
CIC报告预计，汽车智能化ASD的潜在市场规模将在2025年达到约4000亿人民币。这与IHS Markit 8月16日发布的《中国自动驾驶市场和未来出行市场展望》的表述相吻合。根据IHS Markit预测，未来自动驾驶的渗透率将快速提升，2025年L2以上的新车渗透率至少达到45%，2030年将达到80%以上。
虽然市场前景广阔，但这条赛道的门槛极高。海通证券表示，因为研发门槛高、投入时间长；升级需要海量数据、产品反馈、反复调试；以及最终销量可能无法补足前期研发投入等因素，ASD 赛道更适合平台型科技公司，而百度已经在以下几个方面证明了自己的能力和竞争优势：
1.智能座舱搭载车辆数量进一步扩大。李彦宏在2021年第二季度财报电话会中表示，车载信息娱乐系统小度车载OS已经达到了约180万台前装量产搭载，2021年第一季度的搭载量是去年的两倍多，并且已与17个品牌方合作量产。而小度车载OS的搭载车辆数量依然在快速增长。
2.与特斯拉相比，百度Apollo在中国的适应性更强。中国的城市道路场景要比美国更加复杂，因此，百度Apollo对于道路复杂性的处理远强于特斯拉。而百度Apollo的长处不止于此，其不仅拥有支持呼叫停车的量产自主泊车技术AVP，而且与特斯拉不同，百度Apollo不依赖于GPS，在所有类型的停车场都可使用。
3.大规模商业化前景广阔。 2021年起，ASD陆续推出与威马、广汽、长城的合作车型。凭借背后庞大的主机厂商合作伙伴，百度管理层预计未来的商业化规模会继续扩大。
综上所述，海通证券认为百度Apollo在汽车智能化领域已经占领先机，且与国际范围内的领先玩家相比更加适合中国国情。
路：巨大潜在市场规模创造商业化机会
百度Apollo不仅在无人车感知能力以及在道路复杂性方面的处理能力远远高于领域内其他玩家，而且还通过为道路等应用场景赋能实现V2X与ACE智能交通，使交通与路况信息更加完善，从而向萝卜快跑提供安全方面的护城河。
Apollo ACE的主要客户是政府。赛文交通网预测，到2025年，ACE智能交通的潜在市场规模可达数千亿人民币。中国有200多个城市和30多万个信号灯路口，为百度ACE智能交通创造了巨大的商业化机会。而百度在智能交通方面的布局也与国家“十四五”规划不谋而合。3月14日，十三届全国人大四次会议通过《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，提出要发展智慧交通，发展自动驾驶和车路协同的出行服务。
据前瞻产业研究院发布的《中国智能交通行业市场前瞻与投资战略规划研究报告》指出，随着我国智能交通管理需求不断提高，对企业的要求也在一并提高。在项目复杂度越来越高的行业背景下，像百度这样在智能交通方面拥有核心技术和自主知识产权的龙头企业，将凭借领先的高质量产品和过硬的服务能力扩大其市场份额。百度2021第二季度财报显示，Apollo ACE智能交通签署千万订单的覆盖城市增加至20个，是去年同期的4倍。
基于目前中国自动驾驶的竞争格局，海通证券认为，百度在自动驾驶领域远超同行，其优势在于Apollo在高质量L4级别数据方面具有明显优势，另外还有多年的技术积累、持续研发投入和领先的市场规模等。海通证券把百度Apollo与谷歌Waymo和特斯拉进行了对比，在数据方面，百度Apollo通过百度高精地图与ACE智能交通为自动驾驶与无人车服务赋能，使其能轻松驾驭复杂场景；技术方面，百度Apollo已经达到与Waymo相同的L4级别，比特斯拉所使用的L3技术在安全性方面有极大提升。规模方面，百度Apollo的累积测试里程数据排名中国第一。据此，海通证券表示，“从长远来看，百度Apollo或将成为自动驾驶赛道中少数可以进入最后阶段的玩家。”
来源：海通证券
来源：《北京市自动驾驶车辆道路测试报告(2020)》
由此可见，百度Apollo“攀登珠峰，沿途下蛋”的策略已经初见成效。在无人车方面，百度Apollo技术、规模、成本方面核心优势明显；在汽车智能化方面，数据、技术、规模兼备的高门槛，使得百度成为领域内为数不多的头部玩家；在智能交通方面，潜在的市场规模和“十四五”规划的政策风向带来了巨大的商业机会。这都指向一点：Apollo有望接棒成为百度的新的增长曲线。百度多元化的收入结构意味着以自动驾驶业务为代表的新增长引擎动能强劲，这不仅会为百度带来更广阔的商业前景，也将成为百度创造长期价值的重要助推力。
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